ST清越（688496）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：曾为国内PMOLED面板龙头，但因连续三年财务造假（2021-2023年）被证监会处罚1.73亿元并启动强制退市程序，当前投资价值已基本归零，属于典型的"黑天鹅"退市风险标的。

核心定位：苏州清越光电科技股份有限公司成立于2010年，拥有中国大陆首条PMOLED大规模生产线，是一家致力于物联网终端显示整体解决方案的供应商，2022年12月在科创板上市。公司主营业务为PMOLED面板的研发、生产和销售，同时布局电子纸模组和硅基OLED业务。PMOLED（无源矩阵有机发光二极体）是一种被动驱动的OLED显示技术，具有自发光、高对比度、低功耗、响应速度快等特点，广泛应用于智能家电、工业仪表、医疗设备、智能穿戴等物联网终端产品。公司PMOLED产销量连续多年位居全球前二，在细分领域具备一定市场地位。然而，2026年5月8日，公司收到证监会《行政处罚事先告知书》，因涉嫌欺诈发行和定期报告虚假记载（2021年、2022年和2023年半年报虚增利润），被拟罚款1.73亿元，4名责任人员合计被罚3300万元并被采取4-8年证券市场禁入措施。公司股票已于2026年5月11日停牌，5月12日起简称变更为*ST清越，面临强制退市风险。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司因财务造假面临强制退市，投资风险极高，不建议参与。
• 分歧点：部分投资者认为公司PMOLED业务仍具备一定价值，若退市后进入破产重整或重组，可能存在博弈机会，但风险远大于收益。

多空辩论：

• 看多理由（纯博弈角度，非价值投资逻辑）：①公司PMOLED业务仍具备一定技术和市场地位，全球产销量连续多年位居前二；②若退市后进入破产重整，可能存在资产重整价值；③硅基OLED业务布局前沿显示技术，具备长期想象空间。但以上均为极端情景下的博弈逻辑，不构成投资建议。
• 看空理由：①连续三年财务造假（2021-2023年），公司诚信彻底崩塌；②证监会拟罚款1.73亿元，可能触及重大违法强制退市情形；③2025年亏损9884万元，经营基本面恶化；④审计机构对公司2024年内控报告出具否定意见，公司治理存在严重缺陷。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

**上游供应

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