联芸科技（688449）深度分析报告

核心逻辑

全球第二大固态硬盘（SSD）主控芯片厂商（仅次于慧荣科技），中国大陆SSD主控芯片龙头，深度受益于AI算力爆发驱动的数据存储需求增长和国产替代加速。公司PCIe 5.0企业级SSD主控芯片已实现出货，产品结构向高毛利领域持续升级，2025年扣非净利润同比激增130%，正从"规模扩张期"迈入"规模与盈利同步提升"的高质量发展新阶段。

核心定位

联芸科技（杭州）股份有限公司是一家专注于数据存储主控芯片和AIoT信号处理芯片的Fabless集成电路设计企业，是全球第二大独立固态硬盘主控芯片厂商。公司核心产品包括消费级SSD主控芯片、企业级SSD主控芯片和AIoT信号处理芯片，广泛应用于PC整机、服务器、数据中心、智能终端等领域。公司2024年11月29日登陆科创板，实际控制人为方小玲。

市场共识 vs 分歧

市场共识：全球存储行业景气度回升，AI算力需求爆发带动高性能SSD需求增长，PCIe 5.0时代全面开启，联芸科技作为国内SSD主控芯片龙头，直接受益于国产替代加速和AI存储需求增长。公司2025年营收13.27亿元（同比+13.06%）、扣非净利润1.02亿元（同比+130.43%），经营质量显著提升。

市场分歧：公司股价表现不及存储模组厂商（如兆易创新、江波龙等），市场担忧主控芯片环节是否能充分分享存储涨价红利。同时，企业级SSD主控芯片市场目前规模尚小，联芸科技能否在该领域实现突破存在不确定性。此外，公司研发费用率持续下降，是否会影响长期技术竞争力也存在争议。

多空辩论

看多理由：

• 2025年扣非净利润1.02亿元，同比激增130.43%，显示公司主营业务盈利能力显著增强，扣非净利润增速远超营收增速，经营质量提升明显
• PCIe 5.0企业级SSD主控芯片已实现出货，公司采取高起点切入策略，直接布局PCIe 5.0企业级主控，有望在AI服务器存储需求爆发中获取增量市场
• 毛利率首次突破50%大关（2025年毛利率51.43%），产品结构持续向高毛利的PCIe 4.0及以上产品升级

看空理由：

• 2025年营收同比仅增长13.06%，远不及存储模组厂商（如江波龙营收同比+100%以上），公司作为主控芯片环节未能充分分享存储涨

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