奥来德（688378）深度分析报告

核心概览

国内OLED上游材料与核心设备双轮驱动龙头，是国内唯一可向6代及8.6代OLED产线供应线性蒸发源的国产厂商，成功打破海外长期垄断。公司"材料+设备"一体化布局，在高世代产线建设高峰期卡位明确，2026年一季度业绩拐点确立，单季利润已超2025年全年水平。蒸发源设备业务受益于国内8.6代AMOLED产线建设高峰期，订单密集确认，2026年Q1营收2.35亿元（同比+53.55%），归母净利润8008.75万元（同比+214.86%），单季利润已超2025年全年（7229.61万元），业绩拐点全面确立。

核心定位：奥来德是国内少数横跨OLED上游关键功能材料与核心装备的一体化龙头供应商，核心业务涵盖OLED有机发光材料、PSPI、封装材料等关键材料，以及线性蒸发源设备两大板块。蒸发源作为OLED蒸镀工序的"心脏"，直接决定面板生产精度与良率，是高世代面板产线不可或缺的核心部件。公司成立于2005年6月，总部位于吉林长春，2020年9月登陆科创板，是吉林省首家科创板上市企业，深耕OLED行业近20年。

市场共识 vs 分歧

市场共识：国内OLED高世代产线建设进入高峰期，京东方8.6代线提前点亮并启动二期招标，维信诺、TCL华星等产线加速建设，国内高世代OLED投资超千亿元，蒸发源设备需求确定性强。公司作为国内唯一供应商，设备订单增长确定性高。光大证券认为，奥来德高世代线性蒸镀源适配性突出，有望持续获得后续大额订单，设备业务增长确定性极强。

市场分歧：有机发光材料国产替代进度能否加速，PSPI、封装材料等新材料能否在2026年实现稳定放量，是市场对奥来德中长期成长空间的核心分歧点。此外，实控人及高管持续减持也引发部分投资者担忧。2024年公司高管累计套现1.3亿元，2026年4月又减持359.63万股，累计套现规模引发市场关注。

多空辩论：

• 看多理由：（1）8.6代产线建设高峰期设备订单确定性强，2026年Q1业绩已验证爆发趋势；（2）材料国产替代逻辑持续，PSPI/封装材料2026年有望稳定放量；（3）Micro OLED、钙钛矿新赛道布局打开长期成长空间
• 看空理由：（1）设备业务受面板厂资本开支周期影响，业绩波动性大；（2）实控人持续

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