致远互联（688369）深度分析报告

核心概览

国内协同管理软件龙头，从传统OA向AI-COP（数智化协同运营平台）转型，核心资产为覆盖国央企/政务客户的协同办公平台+CoMi Agent AI产品。信创替代+AI赋能双轮驱动，国央企订单持续增长（2025年百万级以上合同+20%），AI产品签约约2亿元打开新增量。

核心定位

致远互联是国内协同管理软件及云服务领导厂商，产品从OA（协同办公）迭代至AI-COP（数智化协同运营平台）。核心客户为国央企和政府机构，深耕信创替代和穿透式监管需求。公司2025年营收9.03亿元，国央企订单同比+13%，政务订单同比+30%，AI产品关联合同金额约2亿元。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司处于业务转型期（从OA软件向AI-COP平台升级），2025年亏损收窄、收入增长、现金流改善，AI产品开始贡献收入，转型方向明确。

市场分歧：公司连续两年亏损（2024年-2.36亿，2025年-2.1至-2.6亿），何时盈利是核心问题；AI产品能否形成规模收入还是"概念大于实质"；国央企客户预算收紧对订单的持续影响。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年合同金额同比+10%，百万级合同+20%，国央企和政务订单双增长；（2）AI产品签约约2亿元，CoMi Agent平台落地场景明确（智能合同、智能项目管理等）；（3）经营活动现金流净流出同比明显改善，收入质量好转。
• 看空理由：（1）2025年预计亏损2.1-2.6亿，已连续两年大额亏损，盈利拐点不明；（2）国央企项目实施周期长、交付成本高，短期利润率承压；（3）经营现金流净流出扩大（2026Q1同比+33.6%），销售回款下降。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要采购服务器、云计算资源、数据库等IT基础设施，以及办公场地、人力成本等。主要云服务合作方包括阿里云、华为云等。

下游客户：

• 国央企客户：中国中车、中国中铁、中国通号、中国林业、国药医疗、贵州水投等，2025年国央企订单同比+13%
• 政务客户：各级政府机关，2025年政务订单同比+30%
• 重点行业客户：金融、能源、制造、医疗等行业

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