工大高科（688367）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内矿山智能化信号控制与安全调度龙头，技术壁垒深厚但业绩受行业周期波动影响大，核心看点在于矿山智能化政策驱动下的订单释放节奏和工业视觉大模型等新业务落地。

核心定位：合肥工大高科信息科技股份有限公司是国内领先的铁路信号控制与安全调度、智能化矿山建设解决方案专业提供商，同时布局工业视觉大模型和工业互联网平台增值业务。公司核心产品覆盖地面工业铁路信号控制与智能调度、矿井井下窄轨信号控制与智能调度两大系列，广泛应用于冶金、矿山、石化、港口、电力等国民经济支柱行业。

市场共识 vs 分歧：

• 市场当前对工大高科看法偏空——2025年营收1.98亿元（同比-33.38%），归母净利润1008万元（同比-61.65%），2026Q1营收2514万元（同比-37.49%），净利润仅30万元（同比-86.59%）。
• 被忽视的价值在于：公司核心产品GKI-33e全电子计算机联锁系统荣获国家科技进步二等奖，KJ293(A)矿用轨道运输监控系统等产品具有极高技术壁垒；工业视觉大模型和工业互联网平台布局打开新增长空间。
• 多空分歧的核心：矿山智能化政策红利何时转化为实际订单释放，以及新业务能否在传统业务下滑期形成有效对冲。

多空辩论：

• 看多理由：①国家大力推进矿山智能化建设，工信部等八部门联合发布《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，政策红利明确；②公司技术壁垒深厚，核心产品多次获国家级科技奖项，在矿山信号控制领域具有不可替代性；③布局工业视觉大模型和工业互联网平台，打开新增长空间。
• 看空理由：①传统业务受行业周期调整影响大，2025年营收下滑33.38%，下游需求恢复慢于预期；②公司主动放弃部分低盈利、高风险业务，短期收入承压；③客户集中度高（主要为国有大型工矿企业），回款周期长，经营现金流波动大。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要原材料包括电子元器件、计算机及配件、外购成品部件等。电子元器件供应相对充足，但部分核心元器件可能依赖进口，存在供应链风险。公司通过多家合格供应商比选择优确定采购单位，对工艺技术门槛低的部件（机柜、外壳、线路板等）采取外协采购方式。

下游客户：公司产品主要面

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