明志科技（688355）深度分析报告

核心概览

国内制芯装备龙头，以"装备+铸件"双轮驱动模式切入高端铸造赛道，铸件业务受益于新能源汽车、无人机、AI服务器散热等高景气需求放量，装备业务受项目交付节奏波动但长期需求稳固，土耳其合资公司布局打开欧洲市场空间。

核心定位

明志科技专注于砂型铸造领域，是国内制芯装备细分龙头，同时具备高品质铝合金铸件批量生产能力。公司以"做强铸造装备、做大铸件生产、做精铸造服务"为战略方向，核心产品覆盖射芯机等高端制芯设备及铝合金精密铸件，下游应用涵盖汽车发动机、新能源电驱系统、无人机结构件、AI服务器液冷板等高端制造领域。公司是国家级专精特新"小巨人"企业，主持参与制定国家标准21项，拥有发明专利和实用新型专利200余件。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司铸件业务受益于新能源汽车渗透率提升和AI算力基础设施建设带来的散热需求增长，铸件收入有望保持稳定增长；装备业务受项目交付节奏影响短期承压，但长期制造业升级趋势下制芯设备需求确定性强。

市场分歧：装备业务收入波动较大（2025年同比下降45.86%），市场对装备业务恢复节奏存在分歧；铸件业务能否在海外市场（土耳其合资公司）取得突破性进展，尚未有明确预期；AI服务器液冷板铸件等新产品的规模化放量时间点不确定。

多空辩论：

看多理由：

1. 铸件业务稳定，2025年铸件销售额3.62亿元，虽同比略降2.94%但整体稳健，且产品结构向高端化升级，一体集成式MCU液冷板铸件最薄壁厚仅3mm，无人机薄壁零件铸造技术可降低客户成本30%-70%，新产品有望带来增量；
2. 海外市场布局加速，土耳其MTK合资公司已成立运营，2025年国际化项目占比提升至67.5%，欧洲铸造生产线项目供货合同金额约3.3亿元，海外订单持续落地；
3. 研发投入强度高，2025年研发费用7479万元，占营收14.1%，新增专利27件，主持参与制定国家标准21项，技术壁垒持续加固。

看空理由：

1. 装备业务收入大幅下滑，2025年高端制芯设备销售额1.22亿元，同比下降45.86%，主要受项目交付节奏影响，部分项目未达验收节点导致收入确认减少，短期恢复节奏不确定；
2. 整体营收承压，2025年营业收入5.30亿元，同比下降16%，20

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