欧科亿（688308）深度分析报告

核心概览

硬质合金数控刀具国产替代的核心受益标的，2026Q1营收6.44亿元（同比+113.5%）、扣非净利润1.90亿元（同比+14952%），业绩爆发式增长源于高端数控刀片放量+硬质合金原料价格低位带来的成本红利。公司是国内少数掌握"硬质合金基体制造+涂层技术+刀具设计"全产业链能力的企业，国产刀具在航空航天、汽车、3C等领域的渗透率正从不足30%向50%+迈进，欧科亿作为国产数控刀具前三梯队企业，处于量价齐升的战略窗口期。

核心定位

株洲欧科亿数控精密刀具股份有限公司，成立于1996年，2020年12月科创板上市，是国内首家以硬质合金刀具为主营业务的科创板上市公司。核心产品包括硬质合金锯齿刀片（国家制造业单项冠军）、数控刀片、整体刀具等，广泛应用于汽车、航空航天、3C电子、模具制造等领域。公司掌握从硬质合金基体制造到刀具成品的全流程技术，是国内少数具备超细低钴、超细超薄、功能梯度等高难度硬质合金刀具量产能力的企业。公司"OKE"品牌在切削刀具用户调查中连续获"用户满意品牌"，多项产品获"金锋奖"和"荣格技术创新奖"。

市场共识 vs 分歧

市场共识：国产数控刀具替代空间巨大，中高端数控刀片国产化率不足30%，在中美科技博弈背景下，国产替代逻辑持续强化。欧科亿2026Q1业绩超预期（市场一致预期全年净利润约2.5亿），显示高端产品放量加速。多家券商给予"买入"评级，认为公司是国产数控刀具赛道的稀缺标的。

分歧点：市场担忧Q1的爆发增长是否可持续——部分增量来自下游客户补库存需求（2025年行业去库存后），而非纯粹的终端需求增长。此外，公司毛利率在Q1达到44.5%（2025全年仅21.7%），这种跳跃式提升的可持续性存疑，可能与产品结构变化、原材料成本波动有关。空方认为公司估值偏高（2025年PE约165倍），需要2026年业绩持续高增长来消化估值。

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1营收6.44亿接近2025全年14.57亿的44%，按此节奏全年营收有望突破25亿；②高端数控刀片（PVD/CVD涂层刀片）占收入比持续提升，ASP从2024年的约15元/片提升至2026Q1的约20元/片以上；③公司研发费用率保持在18%以上（2025年研发支出8

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