均普智能（688306）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：全球布局的智能制造装备供应商，深度绑定宝马、奔驰等全球顶级车企，以新能源汽车电驱系统智能产线为核心基本盘，切入具身智能机器人制造赛道打开第二增长曲线。

核心定位：主营成套装配与检测智能制造装备、工业机器人及工业数字化智能软件，为新能源智能汽车、医疗健康、消费品及工业机电等领域的全球知名制造商提供智能制造整体解决方案。公司在新能源汽车电驱系统、动力电池、汽车电子（线控转向、线控制动、4D毫米波雷达）等领域具备深厚技术积累，客户覆盖宝马、奔驰、保时捷、吉利、小鹏、蔚来等全球头部车企。2025年新设"具身机器人制造"业务，切入人形机器人赛道。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：传统主业稳健，新能源汽车电驱产线订单持续放量，客户结构优质；具身智能概念为估值提供想象空间。
• 分歧点：具身机器人制造业务2025年仅实现营收约1,081万元，占比极低（0.4%），能否真正放量存在较大不确定性；公司整体毛利率偏低（约21.5%），盈利能力仍有待验证。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年扣非净利润610.81万元，实现扭亏为盈，经营拐点确立；②全球新能源汽车渗透率持续提升，电驱系统、动力电池等产线需求旺盛；③具身智能机器人赛道想象空间大，公司已设立研究院并切入智元机器人、节卡机器人等头部客户供应链。
• 看空理由：①2025年营收同比下降3.83%至25.60亿元，收入端承压；②具身机器人业务尚处起步阶段，1,081万元营收对整体贡献极小；③海外子公司管理复杂度高，全球化布局带来汇率、地缘政治等多重风险。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要采购标准零部件（传感器、PLC、伺服电机等）和定制化加工件，供应商包括西门子、倍福等国际品牌以及国内精密加工企业。原材料占营业成本比重较大，2025年智能制造装备产品营业成本约19.87亿元。

下游客户：深度绑定全球头部车企和Tier 1供应商。核心客户包括宝马、奔驰、保时捷、吉利、Fisker等整车厂，以及博世、大陆、采埃孚等Tier 1供应商。电驱系统产品已应用于宝马、奔驰、吉利、Fisker等高端车型；BMS智能装备应用

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