中复神鹰（688295）深度分析报告

核心逻辑

国内民用碳纤维龙头，2025年实现扭亏为盈（归母净利润9618万元），2026Q1延续高增长（营收+41.09%，净利润+167.33%）。核心逻辑在于：碳纤维行业经历2023-2024年价格低谷后，2025年产销率超110%，单位成本同比降12%，行业筑底回暖；T1200级超高强度碳纤维实现百吨级量产（全球强度等级最高），技术突破打开航空航天、低空经济等高端应用空间；在建产能3.1万吨（现有2.9万吨），产能释放叠加需求回暖将驱动业绩持续增长。

核心定位

中复神鹰成立于2006年，总部位于江苏连云港，是中国建材集团旗下碳纤维新材料平台，2022年4月在科创板上市（688295.SH）。公司专注于聚丙烯腈高性能碳纤维研发、生产和销售，建成连云港、西宁、上海临港三大制造基地，现有干喷湿纺碳纤维产能2.9万吨，在建产能3.1万吨（预计2026年逐步释放）。

公司是国内少数同时掌握干喷湿纺和湿法纺丝技术的企业，产品覆盖高强、高模、中强等全系列碳纤维，广泛应用于压力容器、体育休闲、碳碳复材、风电叶片、航空航天等领域。2025年实现营收21.94亿元（+40.87%），归母净利润9618万元（扭亏为盈）。

市场共识 vs 分歧

市场共识：碳纤维行业经历价格低谷后筑底回暖，中复神鹰作为国内产能最大的民用碳纤维企业，将率先受益于行业复苏。T1200级碳纤维百吨级量产标志着技术突破，低空经济（eVTOL用碳纤维复合材料占比超90%）、风电大型化、储氢等新兴应用打开增长空间。

市场分歧：碳纤维行业供大于求格局尚未根本改变，产品价格仍处历史低位（2025年毛利率仅17.46%）；在建产能3.1万吨释放后可能加剧竞争；归母净利润仅9618万元，盈利绝对值较低，低于分析师预期的1.25亿元；中国建材体系内关联交易较多。

多空辩论

看多理由：

1. 2025年产销率超110%（"以销定产"），单位生产成本同比降12%，规模效应和降本增效持续兑现。
2. T1200级碳纤维百吨级量产（2026年3月发布），全球强度等级最高的量产产品，技术壁垒进一步提升。
3. 低空经济催化：eVTOL所用复合材料90%以上为碳纤维，公司已绑定小鹏、亿航等头部企业，预浸料产品通过多款eVT

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