景业智能（688290）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内核工业特种机器人龙头企业，背靠中核集团体系，深耕核设施智能化运维和核应急领域，受益于核能发展和核安全要求提升，但公司规模较小、盈利波动大，业绩受核工业项目节奏影响显著。

核心定位：杭州景业智能科技股份有限公司是国内核工业特种机器人及智能装备领域的领先企业，主营产品涵盖核设施巡检机器人、核应急机器人、核退役治理智能装备、核电站智能运维系统等。公司成立于2015年，2022年4月在科创板上市。公司核心股东中核浦原（中核集团子公司）持股，与中核体系形成深度绑定关系。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司是核工业特种机器人稀缺标的，受益于核能发展和核安全政策，但业绩波动大、规模较小
• 分歧点：市场担忧核工业项目验收节奏不确定性高，公司能否持续获取大订单并实现稳定盈利
• 多空分歧核心：核工业政策红利能否转化为持续的订单增长和利润改善

多空辩论：

• 看多理由：①核能发展进入快车道，核安全和核退役需求持续增长，公司作为核工业特种机器人龙头受益确定性高；②中核集团体系深度绑定，订单来源有保障；③2026Q1营收同比+169.24%，订单验收加速
• 看空理由：①2025年净利润亏损3216.18万元，盈利能力不稳定；②公司规模较小（年营收约2亿元），抗风险能力弱；③核工业项目验收周期长，收入确认节奏波动大

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游（供应商）：公司核心上游包括机器人本体零部件（减速器、伺服电机、控制器）、传感器（辐射探测传感器、视觉传感器）、特种材料（耐辐射材料、耐高温材料）等。公司采用"核心自研+外购集成"模式，部分核心零部件自研，部分依赖外部供应商。主要供应商包括国内外机器人零部件企业和传感器企业。

下游（客户）：产品主要服务于核工业领域，客户包括中核集团及其下属单位（核电厂、核燃料循环设施、核科研机构）、中广核、国家电投等核工业央企，以及部分军工科研院所。公司产品应用于核电站巡检维护、核燃料循环设施运维、核退役治理、核应急救援等场景。

绑定关系：公司与中核集团体系形成深度绑定。中核浦原（中核集团子公司）为公司重要股东，双方在核工业智能装备领域建立了长期稳定

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