东微半导（688261）深度分析报告

核心逻辑

高性能功率半导体MOSFET供应商，聚焦超级结MOSFET、SiC器件等高端功率器件，受益于数据中心服务器电源、新能源充电桩、光伏储能等高景气赛道需求扩张，同时通过收购慧能泰向"功率器件+数字控制IC"整体解决方案商升级。

核心定位

苏州东微半导体股份有限公司是一家以高性能功率器件研发与销售为主的技术驱动型半导体企业，主营产品包括高压超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOS、超级硅MOSFET、TGBT（IGBT）、SiC器件（含Si2C MOSFET）及晶圆。公司在超级结MOSFET领域积累了优化电荷平衡技术、优化栅极设计及缓变电容核心原胞结构等专利技术，产品关键技术指标已达到与国际领先厂商可比的水平。主要应用于5G基站电源及通信电源、数据中心和算力服务器电源、新能源充电桩、车载OBC、光伏储能、工业通信等场景。

公司2025年全年实现营业收入12.53亿元，同比增长24.87%；归母净利润4621.04万元，同比增长14.85%。其中超级结MOSFET产品实现营收9.17亿元（同比+17.07%），为公司绝对核心收入来源。公司在Fabless模式下专注芯片设计环节，通过持续技术创新和客户拓展，在国产功率半导体替代浪潮中占据重要位置。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：东微半导是国内少数在超级结MOSFET领域具备自主设计能力的企业，受益于国产替代逻辑，数据中心和新能源领域需求增长明确。券商一致预期2026年归母净利润约1.45亿元，对应EPS约1.18元。
• 市场分歧：2025年实际归母净利润仅4621万元，远低于此前分析师预期的3.62亿元，业绩大幅低于预期引发市场对公司盈利能力和客户结构的担忧。应收账款体量较大（占归母净利润335.73%），经营性现金流持续为负，引发对回款质量的质疑。
• 多空辩论：
  • 看多理由：①超级结MOSFET技术国内领先，客户覆盖主流电源厂商；②收购慧能泰切入数字控制IC赛道，从单一器件商升级为整体方案商，打开第二增长曲线；③数据中心服务器电源、新能源等下游需求持续增长。
  • 看空理由：①2025年净利润仅4621万元，同比仅增14.85%，Q4单季亏损233.97万元，业绩不及预期严重；②应收账

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