报告目录
核心逻辑核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模行业空间公司成长路径九、同业对比与估值分析
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创耀科技（688259）深度分析报告
核心逻辑
国内稀缺的通信核心芯片设计企业，深耕电力线载波通信（HPLC）和接入网芯片两大领域。在新型电力系统建设加速、HPLC+HRF双模通信技术升级的背景下，公司作为国家电网和南方电网HPLC芯片方案的核心供应商，直接受益于智能电网投资放量。核心驱动力在于：HPLC双模芯片渗透率提升带来量价齐升，接入网业务企稳回升，叠加芯片版图设计服务向高端延伸，形成"传统业务稳基本盘+新业务打开空间"的成长逻辑。
核心定位
创耀科技是一家专注于通信核心芯片研发、设计和销售的集成电路设计企业，成立于2006年，2022年在科创板上市。公司具备物理层通信算法及软件、模拟电路设计、数模混合大规模SoC芯片设计等平台性技术，主要业务包括：（1）电力线载波通信芯片与解决方案，面向智能电网；（2）接入网网络通信芯片与解决方案，面向宽带接入；（3）芯片版图设计服务及其他技术服务。
市场共识 vs 分歧
市场共识：创耀科技在HPLC芯片领域具有技术领先优势，受益于智能电网建设带来的确定性需求。2025年净利润同比增长30.6%，盈利能力持续改善。
市场分歧：2025年营收同比下降38.9%，接入网业务持续萎缩，市场担忧公司能否在HPLC领域打开足够大的增长空间来弥补接入网的下滑。
多空辩论
看多理由：
- HPLC双模芯片渗透率提升：国家电网和南方电网加速推进HPLC+HRF双模通信技术升级，公司作为核心供应商直接受益
- 2025年净利润7899万元，同比增长30.6%，盈利能力持续改善
- 芯片版图设计服务向高端延伸，客户包括多家国际知名芯片设计公司
看空理由：
- 2025年营收同比下降38.9%，接入网业务持续萎缩是主因
- 电力线载波通信芯片业务依赖国家电网和南方电网，客户集中度高
- 行业竞争加剧，华为、海思等巨头在HPLC领域具有较强竞争力
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
上游供应商：芯片代工厂（晶圆制造）、封装测试厂。公司采用Fabless模式，将晶圆制造和封测外包，自身专注于芯片设计。主要代工合作伙伴包括中芯国际、华虹宏力等国内主流晶圆厂。
下游客户：
- 电力线载波通信芯片：主要面
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