威腾电气（688226）深度分析报告

核心概览

威腾电气是国内配电设备与储能系统领域的综合性解决方案提供商，三大业务（配电设备、储能系统、光伏新材）覆盖电力传输与新能源全链条。2025年营收38.51亿元（+10.65%），但归母净利润仅3042万元（-67.93%），呈现"增收不增利"的典型特征。公司核心概览在于：电网投资加速背景下配电设备业务的稳健增长，叠加储能系统业务的爆发潜力。然而，当前储能业务仍处投入期，短期拖累盈利，市场对其转型节奏存在分歧。

核心定位

威腾电气以配电设备业务为基础盘，通过储能系统与光伏新材两大业务拓展增长空间。公司是国内母线槽及配电设备主要供应商之一，产品覆盖高低压母线、成套电气设备、光伏焊带等，服务电力电网、新能源、数据通讯、轨道交通等多个行业。储能系统业务近年快速扩张，主要面向工商业储能和电网侧储能场景。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 电网投资持续加速（2025年国网投资超6000亿元），配电设备作为基础设施环节受益确定性高
• 储能行业处于高景气赛道，2025年国内新型储能装机量预计超50GW，公司储能业务有望跟随行业增长

市场分歧：

• 储能业务毛利率偏低且竞争激烈，能否实现盈利尚存不确定性
• 2025年净利润大幅下滑67.93%，扣非净利润仅1014万元，盈利能力持续性存疑
• 光伏新材业务受行业产能过剩影响，未来增长空间待观察

多空辩论

看多理由：

1. 电网投资确定性强：国家电网2025年电网投资计划超6000亿元，创历史新高，配电设备作为电网基础设施核心环节直接受益
2. 储能业务放量在即：公司储能系统已实现规模化交付，2025年储能业务收入占比有望持续提升，工商业储能经济性改善推动需求增长
3. 光伏焊带绑定组件龙头：光伏新材业务与隆基、晶科等头部组件企业深度合作，订单稳定性较高

看空理由：

1. 盈利质量堪忧：2025年归母净利润仅3042万元，扣非净利润1014万元，净利率不足1%，经营性现金流为负（-1亿元），盈利基础薄弱
2. 储能业务竞争白热化：储能系统集成商数量众多，价格战激烈，公司作为新进入者市场份额有限，短期难以形成规模效应
3. 资产负债率偏高：2025Q3资产

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