睿昂基因（688217）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内白血病/淋巴瘤分子检测试剂细分龙头，拥有中国独家的淋巴瘤基因重排检测试剂盒和白血病15种融合基因检测试剂盒，但受行业景气度下行及实控人涉案影响，业绩持续承压，短期缺乏明确反转催化剂。

核心定位：睿昂基因是一家专注于体外诊断产品的科创板企业，主营业务为白血病、淋巴瘤、实体瘤和传染病的分子诊断检测试剂及仪器的研发、生产与销售。公司是国内分子诊断领域少数拥有全产业链优势的企业，核心产品在血液病分子检测细分市场具有独特地位。2025年自产试剂收入1.52亿元（占比85.84%），检测服务收入1618万元（占比9.13%），其他业务收入599万元（占比3.31%）。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司处于行业低谷期，2025年亏损扩大，2026Q1仍未见明显好转，短期不被看好
• 分歧焦点：公司核心产品在血液病分子检测领域的独特性是否被低估，实控人涉案后公司治理能否修复，新产品管线能否带来增量
• 被忽视的风险：应收账款回收压力、行业集采对公司定价权的侵蚀

多空辩论：

• 看多理由：①核心产品淋巴瘤基因重排检测试剂盒为中国独家产品，具备一定的定价权和客户粘性；②2025年毛利率仍维持75.38%的较高水平，高于行业平均57.14%，说明产品本身具备一定的技术壁垒和盈利能力；③公司资产负债率仅4.42%，无有息负债，财务风险极低
• 看空理由：①2025年营收同比下降26.84%，归母净利润亏损5038万元，亏损同比扩大219.56%，业绩持续恶化；②实控人熊慧等人因涉嫌非法经营被采取强制措施并提起公诉，公司治理面临重大不确定性；③2026Q1营收约5600万元基本持平，但归母净利润仅310万元同比下降57.5%，扣非净利润亏损约40万元，主营造血能力接近枯竭

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

睿昂基因的上游主要为分子诊断试剂的原材料供应商，包括核酸提取试剂、酶、引物探针等生物试剂供应商，以及PCR仪器、基因芯片等设备供应商。上游供应商相对分散，公司作为中小型采购方，议价能力有限。

下游客户主要为各级医院检验科、血液科、病理科，以及第三方医学检验实验室。公司产品主要服务于白血病、淋巴瘤、实体瘤患者的

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