格灵深瞳（688207）深度分析报告

核心逻辑

国内AI视觉领域深耕者，以"让AI造福人类，让世界更安全更宜居更健康"为愿景，长期深耕视觉算法与多模态大模型。公司构建了从模型算法、AI基础设施产品到解决方案服务的端到端体系，基于国产化芯片提供面向智慧金融、城市管理、政务及特种、智慧教育等领域的人工智能产品和解决方案。核心概览在于：多模态大模型技术持续突破（Glint-MVT视觉大模型学术评测超CLIP和SigLIP），"2+2"战略（智慧金融+城市管理+政务特种+智慧教育）推进业务多元化，AI Agent和大模型一体机等新产品打开增长空间。但公司仍处于亏损状态，商业化落地是核心观察指标。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司在计算机视觉和多模态大模型领域技术实力领先（Glint-MVT在MMEB榜单获第一名），学术成果丰硕（多篇论文入选ICCV、NeurIPS、ACM MM等顶会），技术底蕴深厚；"2+2"战略推进业务多元化，客户集中度持续改善（2025年来自农行以外客户营收占比超90%）。

市场分歧：公司仍深度亏损（2025年归母净利润-1.86亿元），何时盈利存在较大不确定性；AI视觉赛道竞争激烈（商汤、旷视、云从等），公司规模偏小；智慧金融领域客户预算收紧，核心业务增长承压。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收1.55亿元（+32.61%），亏损收窄11.92%，经营改善趋势明确；②多模态大模型技术领先，Glint-MVT系列在多项学术评测中达到国际一流水平；③"2+2"战略推进业务多元化，2025年农行以外客户收入同比增长近120%。
• 看空理由：①2025年归母净利润-1.86亿元，累计亏损严重，盈利前景不明朗；②2026Q1营收仅2078.85万元，季节性波动大，全年收入规模仍较小；③AI视觉赛道竞争激烈，公司面临商汤、旷视、云从等强劲对手，且互联网巨头（百度、华为等）也在布局AI视觉。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司上游主要为国产化AI芯片（华为昇腾、寒武纪等）、服务器、摄像头等硬件供应商。公司不涉及硬件直接生产，标准硬件直接采购，定制化硬件采购主要原材料后发货至委外加工厂生产。

下游客户覆盖四大领域：

• 智慧金融

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