德科立（688205）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内长距离光传输模块领先企业，深耕光电子器件二十余年，正从传统电信传输向DCI（数据中心互联）、400G/800G高端光模块升级，受益于AI算力基础设施建设带动的光通信需求爆发。

核心定位：无锡市德科立光电子技术股份有限公司是一家专注于光电子器件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括光收发模块、光放大器、光传输子系统，广泛应用于电信传输、宽带接入、数据中心互联等领域。公司在长距离光传输技术领域保持国际领先水平，与中兴通讯等全球主要通信设备商建立了长期合作关系。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司是长距离光传输细分领域的技术龙头，DCI产品逐步上量打开增长空间；AI算力基础设施建设带动光通信需求，公司作为光模块供应商直接受益；400G/800G相干模块布局清晰，技术储备丰富。
• 市场分歧：传统电信传输市场需求持续低迷，公司传输类业务承压；DCI和高端光模块处于产能爬坡阶段，短期难以完全对冲电信业务下滑；估值是否已充分反映DCI业务的增长预期。
• 多空辩论：
  • 看多理由：①2026年Q1营收2.54亿元（同比+28%），归母净利润1,964万元（同比+35%），增长趋势明确；②DCI产品逐步上量，毛利贡献改善；③400G相干模块完成小批量试产，800G相干模块器件取得关键技术突破。
  • 看空理由：①传统电信传输市场需求低迷，传输类业务持续承压；②2025年H1归母净利润同比下滑48%，显示业务转型期的盈利压力；③应收账款同比增幅达57%，回款风险上升。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

德科立处于光通信产业链的中游——光电子器件制造环节。

上游供应链：

• 光芯片：激光器芯片、探测器芯片等核心光芯片主要依赖进口（II-VI、Lumentum等），国产化率较低，是公司供应链的主要风险点。
• 电子器件：驱动芯片、TIA（跨阻放大器）等电子器件供应商相对分散。
• 基板和封装材料：国内供应商较多，采购压力较小。

下游客户：

• 通信设备商：中兴通讯是公司创始合作方和重要客户，双方自2000年即建立合作关系。公司还与华为

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