久日新材（688199）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内光引发剂绝对龙头（全球市占率领先），正从传统光固化材料向半导体电子化学品（光刻胶、光敏剂）战略转型，受益于国产替代与新材料升级双重驱动，2025年扭亏为盈确认业绩拐点。

核心定位：天津久日新材料股份有限公司成立于1998年，是国内最大的光引发剂生产商，产品涵盖184、TPO、1173、907、DETX、ITX、369等系列，全球市占率位居前列。公司同时布局光刻胶及半导体电子化学材料，以"光固化产业为核心、半导体产业为重点"为战略方向，是国产光刻胶上游核心原材料供应商之一。2019年11月在科创板上市，注册资本1.612亿元，员工约1465人。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：光固化行业需求稳健，公司在传统领域地位稳固，半导体新材料布局带来想象空间。2025年扭亏为盈（EPS从2024年的-0.54元转正至0.28元），2026年机构预期EPS为0.78元，同比增长约180%。1年涨跌幅48.49%，显示市场已部分反映业绩改善预期。
• 市场分歧：半导体新材料业务何时放量、投入产出节奏不确定；传统光固化行业竞争加剧，毛利率承压；光刻胶行业国产替代进展低于预期的风险。近60个交易日机构无任何评级，市场关注度不高。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年扭亏为盈，业绩拐点确认，2026年EPS预期0.78元同比增长约180%；（2）半导体光刻胶上游原材料国产替代空间巨大，公司已建成光敏剂、光刻胶研发与生产基地；（3）国家专精特新"小巨人"企业，全国制造业单项冠军示范企业，享受政策扶持。
• 看空理由：（1）半导体新材料业务尚处于投入期，短期难以贡献显著利润；（2）行业排名第115位，摊薄每股收益仅0.06元，在化工行业中盈利能力靠后；（3）近60个交易日机构无任何评级，市场关注度不高；（4）2023-2024年连续亏损，盈利稳定性存疑。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要原材料包括化工基础原料（如丙烯酸类单体、光敏剂中间体、苯基氯化镁等），上游供应商为国内外化工企业。原材料价格受原油价格、大宗商品周期影响。公司拥有内蒙古久日、山东久日、湖南久日等多个

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