有方科技（688159）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内物联网无线通信模组及云平台服务商，凭借"端+云"一体化布局卡位智慧能源/智慧城市赛道，但营收持续下滑、盈利薄弱，核心竞争力有待验证。

核心定位：有方科技主营物联网无线通信模块、终端及云产品与服务，是国内物联网通信领域的参与者之一。公司业务分为两大板块：物联网无线通信（模块+终端+解决方案）和云产品及服务。云产品及服务已成为第一大收入来源（占比58.15%），但毛利率仅9.42%；物联网无线通信板块毛利率较高（18.51%），其中无线通信终端毛利率达33.90%，是公司利润的重要支撑。

市场共识 vs 分歧：

• 市场看法：物联网通信行业整体处于增长期，但有方科技营收连续下滑，市场对其成长性存在疑虑。2025年营收同比下降21.63%至24.05亿元，归母净利润同比下降72.73%至2734万元，扣非净利润仅2574万元。
• 被忽视的价值：公司无线通信终端业务毛利率33.90%，具备一定技术壁垒；云平台业务虽然毛利率低，但收入规模达13.99亿元，若能提升盈利能力，利润弹性较大。
• 多空分歧核心：物联网模组行业竞争激烈，有方科技能否在云平台业务上实现盈利改善，是市场关注的焦点。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2026Q1净利润同比增长57.99%至2781万元，盈利趋势边际改善；（2）云平台业务收入占比提升，从硬件向"端+云"转型，长期提升估值空间；（3）境外收入占比23.90%且毛利率22.63%，高于境内的10.27%，海外市场拓展有空间。
• 看空理由：（1）营收连续两年下滑，2025年下降21.63%，2026Q1进一步下降40.86%，收入端压力明显；（2）云平台业务毛利率仅9.42%，规模扩张但盈利能力薄弱；（3）资产负债率64.30%，财务杠杆偏高，2026Q1进一步上升至69.04%。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

有方科技处于物联网通信产业链中游，上游主要为芯片（基带芯片、射频芯片）、电子元器件等供应商，下游为智慧能源、智慧城市、工业物联网等领域的终端客户。公司与高通、联发科等芯片厂商保持合作关系，采购基带芯片用于模组和终端产品生产。下游客户包括电

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