唯捷创芯（688153）深度分析报告

核心逻辑

国内射频功率放大器（PA）模组龙头，联发科体系内核心射频前端供应商。凭借从分立PA到高集成度L-PAMiD模组的产品升级路径，深度绑定小米、OPPO、vivo等国内主流手机品牌。2025年扭亏为盈（归母净利润4363万元），高端L-PAMiD模组放量驱动产品结构升级。Wi-Fi FEM和车规级产品打开第二增长曲线，但2026Q1再次亏损（-4814万元）显示业绩波动性大，手机行业周期性影响显著。

核心定位

专注于射频前端芯片的研发、设计及销售，主要产品包括射频功率放大器模组（4G/5G PA）、L-PAMiD高集成度模组、L-PAMiF低压模组、Wi-Fi射频前端模组（FEM）、接收端模组（L-FEM）、卫星通信射频前端模组等，广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴等消费电子终端。国内射频PA模组市场份额领先，是国内少数能够提供从分立PA到高集成度L-PAMiD全系列射频前端产品的芯片设计企业。

市场共识 vs 分歧

• 市场主流观点：兴业证券等券商给予"增持"评级，认为公司是国内射频PA龙头，L-PAMiD模组国产替代逻辑清晰，Wi-Fi FEM打开成长空间，高端射频模组放量有望驱动盈利能力持续改善。
• 市场分歧点：2026Q1营收同比-5.06%、净利润亏损4814万元，显示业绩波动性极大。毛利率仅21-25%，远低于国际龙头（Qorvo约50%），盈利能力存疑。联发科体系内关联关系既是优势也是风险。
• 被忽视的价值：Wi-Fi FEM在端侧AI应用中需求增长（AI手机、AI PC需要更高端的Wi-Fi连接），公司Wi-Fi产品性能达业界较高水平，这一增量市场可能被低估。

多空辩论

看多理由：

1. L-PAMiD模组国产替代空间大——全球射频前端市场由Qorvo、Skyworks、村田、博通等国际巨头垄断（合计份额80%+），国内企业份额不足10%。公司L-PAMiD模组自2024H1以来已成功导入多家品牌客户并实现大规模销售，Phase8方案产品研发进度与国际厂商基本同步，国产替代逻辑清晰。
2. 产品结构升级驱动毛利率改善——从低毛利的分立PA向高毛利的L-PAMiD/L-PAMiF模组升级，2025年毛利率同比+1.55pc

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