长盈通（688143）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内光纤惯性导航领域的绝对龙头，"光纤环第一股"，以光纤陀螺用光纤环为核心起点，构建"纤-胶-环-模块-设备"全产业链微型产业链，深度绑定军工惯性导航体系，受益于武器装备智能化升级与国防信息化加速。

核心定位：武汉长盈通光电技术股份有限公司是国内领先的光纤环及特种光纤综合解决方案提供商，主要从事特种光纤光缆、特种光器件（核心为光纤环器件）、新型材料、高端装备和光电系统五大领域产品的研发、生产和销售。公司被誉为国内"光纤环第一股"，是国内光纤惯性导航领域的绝对龙头，也是国家级专精特新重点"小巨人"企业。公司构建了"5+1同心圆"产业战略，以光纤陀螺用光纤环为圆心，打通"环-纤-胶-模块-设备"全产业链，是国内少数掌握光纤环全产业链核心技术的企业之一。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：光纤环器件订单大幅放量，2025年光纤环器件收入增长62.43%，毛利率提升8.74个百分点，军工惯性导航需求持续增长，公司是该细分领域的龙头标的。
• 市场分歧：公司整体净利率偏低（2025年仅6.06%），非经常性损益占比高，扣非净利润仅1247万元，盈利能力的可持续性存疑；应收账款增速高于营收增速，回款质量需关注。

多空辩论：

• 看多理由：①光纤环器件2025年收入2.01亿元，同比增长62.43%，占营收50.5%，成为第一大业务，且毛利率从48.13%提升至56.87%，高毛利产品放量趋势明确；②公司是军工惯性导航核心器件供应商，深度绑定多家军工研究所，客户粘性强，军品订单具有持续性；③2025年研发费用同比增长41.44%，在光纤预制棒、光纤拉丝、绕环设备等环节持续投入，技术壁垒不断加深。
• 看空理由：①2025年归母净利润仅2393万元，净利率6.06%，虽然同比增长33%，但绝对盈利水平仍然偏低，规模效应尚未充分释放；②应收账款增速高于营收增速，存在回款风险；③军工订单受国防预算和采购节奏影响较大，季度间波动明显（Q4营收同比下降12.6%）。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司光纤环生产所需的特种光纤（包括保偏光纤、传能光纤等）部分自产，部分外购。光纤预制棒是光纤生

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