联测科技（688113）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内动力系统测试装备细分龙头，从燃油车测试向新能源汽车、航空发动机测试延伸，受益于新能源汽车渗透率提升与国产替代双重驱动。

核心定位：联测科技是国内少数同时覆盖动力系统智能测试装备和测试验证服务的企业，产品应用于新能源汽车、燃油汽车、船舶及航空等领域的动力总成及整车测试。公司以测功器、自动化试验系统为核心，向上游测试验证服务延伸，形成"设备+服务"双轮驱动模式。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：公司是动力系统测试装备领域国产替代的先行者，在新能源汽车动力总成测试领域具备技术积累，2026Q1营收同比增长29.43%显示业务回暖态势。
• 分歧点：市场对公司在航空发动机测试领域的拓展进度存在预期差，同时测试验证服务板块的盈利能力尚未充分释放。

多空辩论

看多理由：

1. 新能源汽车动力总成测试需求持续增长，2026Q1营收同比增长29.43%，订单回暖明显；
2. 测试验证服务板块2025年营收同比增长93.56%，成为新增长极；
3. 航空发动机测试领域布局具备稀缺性，打开长期成长空间。

看空理由：

1. 2025年全年营收仅增长0.90%，智能测试装备板块同比下降21.96%，增长动力不足；
2. 公司体量较小（年营收不足5亿元），在大型测试装备市场竞争中面临资源劣势；
3. 测试验证服务毛利率及盈利模式尚需验证。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系###

联测科技的业务链条呈现"设备制造+技术服务"的双轨模式：

上游供应：核心原材料包括电机、传感器、功率电子器件、液压元件等。公司与国内电机厂商（如卧龙电驱）、传感器供应商建立了长期合作关系。测试装备所需的测功器核心部件（电涡流制动器、磁粉制动器等）部分为自研生产，部分外购。

下游客户：公司主要服务于汽车整车厂、发动机制造商、新能源汽车动力总成企业、高校及科研机构。客户包括但不限于：比亚迪、上汽集团、中国一汽等整车企业，以及部分航空航天科研院所。测试验证服务板块客户与装备销售客户高度重叠，形成协同效应。

合作深度：公司与主要客户保持长期稳定的合作关系，部分客户合作年限超过10年。测试验证服务板块通

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