晶品特装（688084）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内"军用机器人第一股"，深耕光电侦察设备和军用机器人两大核心赛道，受益于无人化作战趋势和国防智能化升级，多款型号在军方竞标中排名第一。

核心定位：北京晶品特装科技股份有限公司是国内领先的光电侦察设备和军用机器人系统供应商，主要产品包括无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、军用机器人、超宽带雷达等。公司是国内军用机器人整机及核心部件的优秀供应商，被誉为"军用机器人第一股"，是国家级高新技术企业。公司深耕"智能感知+机器人"两大业务板块，多款型号装备在军队竞标综合评比中排名第一。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司是军用机器人和光电侦察设备领域的稀缺标的，受益于无人化作战和国防智能化趋势，技术实力突出，多款产品在军方竞标中排名第一。
• 市场分歧：2025年公司仍处于亏损状态（归母净利润-1677.76万元），虽然亏损大幅收窄（同比+70.66%），但盈利拐点何时到来存在不确定性；军工订单波动性较大，季度间收入不均衡。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收2.92亿元，同比增长78.54%，收入恢复高增长，说明军品订单正在回暖；②归母净利润-1677.76万元，同比减亏70.66%，亏损大幅收窄，盈利拐点临近；③公司是军用机器人领域的稀缺标的，产品在军方竞标中多次排名第一，技术壁垒高，客户粘性强。
• 看空理由：①公司仍处于亏损状态，2025年扣非净利润-2989.76万元，核心盈利能力尚未恢复；②研发投入下滑（2025年研发费用4608.49万元，同比-15.35%），可能影响未来技术竞争力；③军品业务受采购节奏影响大，收入波动性较高。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司产品的主要原材料包括光电传感器、精密机械零部件、电子元器件、芯片等。光电传感器（如红外探测器）主要从国外进口（如美国FLIR、法国Lynred等），国内也有部分供应商。电子元器件和芯片国产化率逐步提升。公司对上游供应商的议价能力有限，特别是高端光电传感器依赖进口。

下游：公司产品主要面向军工客户，包括各大军工集团（航天科工、航天科技、中国兵器、中船重工等）和军队用户。军用机器人和光

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