交控科技（688015）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内首个掌握CBTC完全自主知识产权的轨交信号系统龙头，受益于存量线路改造+国际化突破+低空经济新赛道三重驱动，2025年净利润大增87%，在手订单57.58亿元提供业绩安全垫。

核心定位：交控科技股份有限公司，科创板上市，是国内首家突破自主化CBTC核心技术的轨交信号系统总承包商。公司以自主研发的CBTC技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统研发、设备研制、系统集成及信号系统总承包、维保维护服务。2025年切入低空经济新赛道，构建"轨交信号+低空经济"双轮驱动格局。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：轨交信号系统龙头地位稳固，受益于存量改造和国际化，业绩增长确定性较高
• 分歧点：低空经济业务尚处商业化初期（2025年仅1248.90万元收入），能否成为第二增长曲线存疑；2026Q1营收同比下降6.55%，季度波动是否影响全年增长
• 多空核心：空方担忧轨交行业"控制增量、优化存量"政策下新建线路萎缩，多方看好存量改造+低空放量

多空辩论：

• 看多理由：①2025年扣非净利润1.24亿元，同比+161.63%，盈利质量显著提升；②在手订单57.58亿元，覆盖2025年营收的2.28倍，业绩确定性高；③海外业务突破（悉尼地铁4.56亿元+土耳其安卡拉1.39亿元），国际化进入兑现期；④低空业务新增合同额5820.66万元，同比增长1351.52%，增速惊人
• 看空理由：①2026Q1营收3.77亿元（同比-6.55%），利润1632.67万元（同比-7.77%），季度波动；②信号系统总承包业务毛利率受客户个性化需求和市场竞价影响，不同项目差异较大；③低空业务收入仅1248.90万元，距规模化贡献利润尚有距离

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司从分包商采购部分信号系统子系统（如卡斯柯信号有限公司、通号电缆集团有限公司、上海宝信软件股份有限公司等），与公司自主研制的核心子系统进行系统集成。公司自主研发生产的核心设备包括车载控制器、轨旁设备、联锁系统等。

下游：主要客户为各城市地铁运营公司、铁路局等。截至2025年末，公司已为全国32个城市、72条线路、2912公里的信

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