天臣医疗（688013）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内微创腔镜吻合器领域领先企业，2025年净利润增长64%至8519万元，核心产品一次性腔镜吻合器和电动吻合器持续放量，受益于微创手术渗透率提升和国产替代加速。

核心定位：苏州天臣医疗科技有限公司是一家专注于微创外科手术器械研发、生产和销售的高新技术企业，核心产品为一次性使用微创腔镜类吻合器及钉仓组件。公司产品广泛应用于普外科、妇科、泌尿外科、胸外科等微创手术领域，是国内腔镜吻合器领域的重要国产供应商之一。公司于2020年9月在科创板上市，英文名称为Touchstone Surgical，股票代码688013。公司注册资本2151万元，总部位于苏州，持续推进产品创新和市场拓展。

市场共识 vs 分歧

市场共识：微创手术渗透率持续提升是确定性趋势，腔镜吻合器作为微创手术核心耗材受益明确；国产替代空间大，国产腔镜吻合器凭借性价比优势加速替代进口产品。

市场分歧：腔镜吻合器领域竞争日益激烈，迈瑞医疗、微创医疗等巨头已布局或收购相关企业，市场对天臣医疗能否在竞争中保持市场份额存在分歧。此外，集采政策对高值耗材价格的影响也是市场关注的焦点。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年净利润增长64%，扣非净利润增长59%，盈利能力显著改善；（2）核心产品持续放量，有源产品（电动吻合器）成为新增长点；（3）研发投入占比8.46%（2025年前三季度），持续进行产品迭代创新。
• 看空理由：（1）营收增速仅20%低于利润增速，增长质量有待观察；（2）腔镜吻合器领域竞争格局分散，天臣医疗规模偏小；（3）集采政策可能压缩利润空间。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要原材料包括吻合器钉仓组件所需的钛钉、塑料件、弹簧等精密零部件，以及电动吻合器所需的电机、电池、电子元器件等。公司采用"以产定购"的采购模式，根据产品生产计划、库存情况和物料需求进行采购。上游供应商以精密制造和电子元器件企业为主。公司主要采用"以销定产、以需定产"相结合的生产模式，接到客户采购需求或订单后，采购部门根据产品生产计划、库存情况、物料需求等进行采购。

下游：产品主要销售给各级医院，尤其是开展微创手

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