春雪食品（605567）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：白羽鸡全产业链一体化龙头之一，凭借"养殖-屠宰-预制菜"全产业链布局和海外出口突破口，在行业底部实现净利润近4倍增长，核心看"出海+高端化"双轮驱动利润拐点向上。

核心定位：春雪食品集团股份有限公司是国内白羽鸡鸡肉食品领域的全产业链企业，主营鸡肉调理品（预制菜）和鸡肉生鲜品的研发、生产加工及销售。公司拥有24条现代化调理食品生产线、13.6万吨/年调理品产能、26.5万吨/年生鲜鸡肉产能，是鸡肉调理品领域的核心供应商。公司区别于单纯养殖或屠宰企业的核心竞争力在于：前端自养白羽鸡保障原材料稳定供应，后端B端+C端+出口三渠道消化产能。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：白羽鸡行业2025年仍处于供给过剩、价格低迷的周期底部，全产业链利润压缩，公司作为中等规模企业抗风险能力有限。
• 市场分歧：公司在行业底部实现了净利润近4倍增长（2025年归母净利润同比+383.98%），说明"高端化+出海"策略正在奏效。2026年行业产能高峰或开始转向下行，价格景气反转预期是核心看点。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年归母净利润3951.77万元，同比+383.98%，扣非净利润同比+948.69%，利润拐点确认；②出口创汇首次突破1亿美元，调理品出口销量同比+15.52%，海外市场成为增量突破口；③调理品毛利率17.49%（同比+4.56pct），产品结构优化驱动盈利能力改善；④2026年公司目标营收增长20%、调理品销量增长30%+，并计划新增2.88万吨产能。
• 看空理由：①2026年Q1增收不增利（营收+9.61%，归母净利润-22.97%），汇率和原料价格波动影响利润；②白羽鸡行业供给过剩格局未根本改变，2025年屠宰量92.86亿只同比+6.39%，价格连续三年下跌；③公司规模仍偏小（年营收26亿元），与圣农发展（年营收超百亿）差距明显。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主营白羽鸡鸡肉食品，前端涉及白羽鸡养殖。2025年白羽鸡行业祖代种鸡更新量突破150万套，行业供给端增长基础夯实。饲料原料（玉米、豆粕）价格波动直接影响养殖成本，2025年饲料价格总体相对平

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