协和电子（605258）深度分析报告

核心逻辑

协和电子的核心概览在于：汽车电子+新能源双轮驱动下的PCB细分龙头。公司是国内少数同时具备刚性PCB和挠性PCB生产能力的企业，产品广泛应用于汽车电子、高频通讯、新能源电池及储能系统。随着新能源汽车渗透率持续提升，单车PCB用量较传统燃油车增加3-5倍，公司作为汽车PCB领域的深耕者，直接受益于行业结构性增长。

市场共识 vs 分歧

市场共识：协和电子在汽车电子PCB领域具备稳定客户资源和生产能力，受益于新能源汽车电子化趋势。2025年营收9.79亿元同比增长10.40%，显示业务持续扩张。

市场分歧：2025年归母净利润6670.88万元同比下滑6.40%，增收不增利的局面引发市场担忧。2026年Q1净利润仅511.18万元同比骤降57.16%，盈利能力持续承压。市场关注公司毛利率能否企稳回升，以及新能源业务能否真正贡献利润增量。

多空辩论：

• 看多理由：新能源汽车PCB需求持续增长，公司与蜂巢能源、天合光能等新能源客户建立合作，储能业务拓展带来新增量；2025年营收突破9.79亿元创历史新高，规模效应有望逐步释放。
• 看空理由：增收不增利趋势明显，2025年毛利率17.49%处于行业偏低水平；2026Q1净利润大幅下滑57.16%，盈利能力恶化；PCB行业竞争激烈，价格压力持续。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

协和电子处于PCB产业链中游，上游主要为覆铜板、铜箔、半固化片等原材料供应商，下游面向汽车电子、通讯设备、新能源等终端应用领域。

上游供应：主要原材料包括覆铜板（占成本比重约30-40%）、铜箔、半固化片、化学药品等。覆铜板行业集中度较高，主要供应商包括生益科技、建滔积层板等龙头企业。原材料价格波动对毛利率影响显著，2025年铜价上涨对公司成本端形成压力。

下游客户：公司与多家汽车、通讯企业建立了长期稳定的合作关系。新能源领域方面，公司与蜂巢能源（动力电池）、天合光能（光伏组件）等企业建立了合作关系。汽车电子领域，公司产品应用于发动机管理系统、仪表系统、照明系统、车身电子系统等汽车部件。

绑定深度：公司通过IATF 16949汽车行业质量管理体系认证，客户

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