确成股份（605183）深度分析报告

核心逻辑

国内最大的沉淀法二氧化硅（白炭黑）生产商，产能规模33万吨/年，占国内沉淀法白炭黑产能约12.3%。公司核心逻辑在于绿色轮胎渗透率提升驱动高分散二氧化硅需求增长，叠加泰国产能扩张实现全球化布局。2025年二氧化硅销量再创历史新高，核心产品毛利率提升至35.69%，盈利质量改善。2026年Q1二氧化硅产量10.27万吨，销量10.01万吨，实现营收5.37亿元，产销维持高位。但Q1归母净利润同比下降42.62%至7902万元，主要受产品价格下行及成本上升影响，短期业绩承压。

核心定位

确成股份是全球主要的沉淀法二氧化硅生产商之一，也是国内最大的沉淀法二氧化硅生产企业。公司核心产品高分散二氧化硅是绿色轮胎的关键原材料，能够降低轮胎滚动阻力、减少燃油消耗，下游客户包括赛轮轮胎、玲珑轮胎、三角轮胎等国内主要轮胎制造商，以及部分国际轮胎企业。公司在国内拥有福建、江苏、安徽等多个生产基地，泰国一期产能已投产，泰国二期正在建设中。公司还布局了二氧化硅微球、琼脂糖微球等高附加值新材料领域，为中长期发展打开第二曲线。

市场共识 vs 分歧

市场对确成股份的看法主要集中在两方面：

看多逻辑：绿色轮胎渗透率提升是长期趋势，欧盟标签法规、中国能效标准趋严推动轮胎企业加速使用高分散二氧化硅替代传统炭黑，公司作为国内龙头充分受益；泰国产能扩张有助于规避贸易壁垒、服务国际客户，全球化布局提升抗风险能力；二氧化硅微球等新业务切入生物医药、色谱分离等高附加值领域，估值想象空间打开。

看空逻辑：2026年Q1净利润大幅下降42.62%，产品价格下行叠加成本上升导致盈利能力短期承压；国内白炭黑行业竞争加剧，联科科技、宏柏新材等企业产能扩张可能稀释龙头溢价；海外产能投放初期可能面临折旧摊销压力和汇率波动风险。

多空辩论

看多理由：

1. 全球绿色轮胎渗透率仍处于提升通道，欧洲绿色轮胎占比已超70%，中国仅约30%，高分散二氧化硅需求空间广阔。公司2025年二氧化硅销量创历史新高，产销规模持续扩张。
2. 泰国二期产能建设推进，海外产能布局有助于服务米其林、普利司通等国际轮胎巨头，降低关税和物流成本。2025年境外营收11.22亿元，占比约50.6%，海外业务已成为重要增长极。

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