嵘泰股份（605133）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内汽车铝合金精密压铸件龙头，深度绑定博世、采埃孚等全球Tier1巨头，以墨西哥出海产能+新能源客户拓展+机器人新赛道布局为核心增长极，构建"传统压铸+汽车电子+全球化"的三驱动增长矩阵。

核心定位：主营汽车铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，是国内汽车转向系统壳体细分领域的隐形冠军（转向壳体年产突破1700万件）。公司是博世、采埃孚、蒂森克虏伯等全球一级供应商的核心供应商，同时积极布局新能源汽车零部件和人形机器人核心部件。

市场共识 vs 分歧

• 市场主流观点：机构研报普遍认为公司受益于新能源汽车渗透率提升带来的轻量化需求增长，叠加墨西哥工厂盈利后海外产能持续放量，业绩有望保持两位数增长。2025年报发布后多家券商维持"推荐"评级。
• 分歧核心：市场对机器人业务的落地节奏存在分歧——看好者认为中山澳多并购完成后可快速切入机器人减速器、执行器等核心部件赛道；质疑者认为该业务仍处早期投入阶段，短期难以贡献实质利润。
• 被忽视的价值：公司设备类业务（2025年收入1.87亿元，毛利率37.83%）为高毛利业务，但市场关注度不高；墨西哥工厂2025年已实现盈利（收入5.5亿元，净利润0.08亿元），全球化布局进入收获期。

多空辩论

看多理由：

1. 新能源+轻量化需求持续高增：2025年汽车类业务收入28.17亿元，同比+47.58%，远超行业平均增速，新能源客户订单持续放量。
2. 墨西哥工厂盈利拐点已至：莱昂嵘泰2025年收入5.5亿元，净利润0.08亿元，实现扭亏为盈，北美订单承接能力增强。
3. 机器人赛道打开第二增长曲线：2.88亿元收购中山澳多51%股权，布局机器人核心部件，叠加自身精密制造能力，有望形成协同。

看空理由：

1. 增收不增利隐忧：2025年营收同比+37.20%，但归母净利润仅同比+16.78%，毛利率同比下滑0.71个百分点至20.10%，成本端压力较大。
2. 客户集中度风险：前五大客户（博世、采埃孚等）销售占比长期超过60%，对大客户依赖度高，议价能力受限。
3. 机器人业务不确定性大：中山澳多仍处整合期，2025年仅完成并表，实

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