派克新材（605123）深度分析报告

核心逻辑

国内高端金属锻件核心供应商，深耕航空航天、电力、石化等领域，产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件。已进入航空工业、中国航发、航天科技、航天科工、GE航空、罗罗等国内外龙头供应链体系。核心逻辑在于：航空航天锻件业务高速增长（2021年+117.77%），受益于国产大飞机、航发自主可控、商业航天等国家战略需求；同时募投大尺寸高端锻件项目打开成长空间，2026年Q1营收同比+35.8%验证景气度。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司是航空航天锻件领域的稀缺标的，受益于国防军工和国产替代双重逻辑。2025年营收35.43亿元（+10.28%），但归母净利润2.52亿元（-4.37%），增收不增利。市场关注点在于毛利率能否企稳回升。

市场分歧：乐观派认为航空航天业务占比持续提升（2025年航空航天锻件收入增长），叠加商业航天、燃气轮机等新领域拓展，中长期成长空间广阔。悲观派担忧石化锻件收入下滑（2025年占比降至17.51%）、毛利率承压（2025年毛利率19.60%，同比+1.14个百分点但仍低于历史高峰），且应收账款体量较大。

多空辩论

看多理由：

• 航空航天锻件业务持续高增，2021年收入7.16亿元（+117.77%），2025年航空航天收入占比提升至25.52%（2024年为28.78%），受益于国产大飞机C919量产、航发自主可控
• 已进入GE航空、罗罗、三菱等国际巨头供应链，2025年国外销售收入7.29亿元，全球化布局打开成长空间
• 2026年Q1营收10.48亿元（+35.8%），归母净利润8567万元（+11.82%），景气度验证

看空理由：

• 2025年增收不增利，归母净利润同比-4.37%，毛利率19.60%（虽同比+1.14个百分点但仍低于2021年高峰水平）
• 石化锻件收入下滑（2025年占比17.51%，2024年22.09%），传统业务承压
• 应收账款体量较大，2026年Q1经营现金流净额-1.25亿元，回款压力显现

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：采购普通碳钢、合金钢、不锈钢以及高温合金、铝合金、钛合金、镁合金等特种合金原材料。特种合金（高温合金、

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