共创草坪(605099)深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑:全球人造草坪龙头,市占率约18%,产品覆盖140+国家,通过印尼基地规避关税壁垒,休闲草+运动草双轮驱动,受益全球体育设施建设+景观绿化需求增长。

核心定位:共创草坪是全球最大的人造草坪生产和销售企业,主要从事人造草丝及草坪的研发、生产和销售。产品分为休闲草(用于景观绿化、商业装饰等)和运动草(用于足球场、橄榄球场等体育设施)两大类。公司2020年在A股上市,被称为"人造草坪第一股"。产品畅销140多个国家和地区,全球市场占有率约18%,铺设面积超过4亿平方米。

市场共识 vs 分歧:

• 市场共识:全球人造草坪龙头,行业地位稳固,毛利率持续改善(2025年34.22%),ROE较高(21.16%),属于细分赛道隐形冠军。
• 市场分歧:人造草坪渗透率提升空间有多大?休闲草和运动草的增长逻辑是否可持续?印尼基地的关税规避效果能否持续?

多空辩论:

• 看多理由:12025年归母净利润6.68亿元(同比+30.6%),盈利能力显著提升;22026Q1营收9.14亿元(同比+15.24%),净利润2.01亿元(同比+28.68%),增长势头强劲;3全球市占率约18%,龙头地位稳固,规模效应持续释放。
• 看空理由:1人造草坪行业技术壁垒不高,竞争对手可能模仿;2休闲草收入占比约71%,若全球景观绿化需求放缓,增长可能承压;3印尼基地投资回报存在不确定性。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游采购端:人造草坪的主要原材料包括草丝(PE/PP塑料颗粒)、底布、胶水等。上游供应商主要是石化企业和纺织企业,原材料价格与原油价格存在一定关联。公司拥有300多条自动化生产线,年产能规模全球领先,对上游原材料具有一定的议价能力。

下游销售端:公司产品面向全球市场,覆盖140+国家和地区。休闲草主要客户包括景观工程公司、商业装饰公司、房地产开发商等;运动草客户包括体育场馆建设方、足球协会、政府体育部门等。公司在全球建立了完善的销售网络,海外收入占比较高。

绑定关系深度:人造草坪属于标准化产品,客户转换成本相对较低。但公司通过规模优势、品质稳定性和全球供应能力,建立了与大客户的

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