ST百利（603959）深度分析报告

核心逻辑

ST百利是一家拥有近60年历史的石油化工工程设计与锂电材料装备企业，曾是石化工程国家队和锂电设备领域的重要参与者。但公司当前正处于深度困境之中——连续三年亏损、资产负债率逼近99%、实控人资金占用被罚、一年半内两次被证监会立案调查、2026年一季度末归母所有者权益仅剩39万元。公司已被实施其他风险警示（ST），股票简称由"百利科技"变更为"ST百利"。

市场的核心分歧在于：一方面，公司拥有近60年石化EPC经验、覆盖全国26省的工程业绩、以及锂电正负极材料成套设备的技术积累，若庭外重组成功、债务危机化解，存在困境反转的想象空间；另一方面，公司营收连续三年大幅萎缩（2023年20.69亿→2024年12.15亿→2025年7.41亿），在手订单严重不足，内控被董事直指"存在重大缺陷"，可持续经营能力面临根本性质疑。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司基本面严重恶化，债务危机深重，短期经营难言好转。天职国际会计师事务所对2025年年报出具"带持续经营重大不确定性段落的无保留意见"。

市场分歧：

• 看多逻辑：岳阳市政府已成立风险化解工作专班，指导庭外重组；湖南派勒科技通过拍卖成为第一大股东（持股11.85%），新股东注入可能带来转机；锂电技术升级（固态电池、大圆柱电池）可能带来结构性设备需求；当前市值约25亿元，若重组成功存在估值修复空间。
• 看空逻辑：2026年一季度末归母所有者权益仅39万元，已逼近资不抵债红线；一年半内两次被证监会立案，信披违规问题反复出现；董事霍鹏对2025年年报投弃权票，直指"内控有重大缺陷、内控制度文件已失效"；涉诉金额近9亿元，资金链极度紧张；锂电设备行业产能过剩，新签订单持续下滑。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

ST百利前身为岳阳化工总厂设计所，成立于1970年，2016年在上交所挂牌上市。公司主营业务聚焦能源及材料领域智慧工厂整体解决方案，服务于石油天然气、化工、新能源材料等行业。

上游：主要为工程总承包项目所需的设备材料供应商、施工安装分包商。公司通过投标方式选择设备材料供应商和施工方，自身不直接生产大型设备。

下游：客户涵盖中国石化、中国石油、中海油、中化集

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