长源东谷（603950）深度分析报告

核心逻辑

长源东谷是国内发动机核心零部件领域的领先供应商，核心定位：康明斯体系在中国最大的发动机缸体、缸盖供应商，客户覆盖福田康明斯、东风康明斯、东风商用车、广西玉柴等国内主流发动机和整车制造商。2025年营收22.55亿元同比+17.49%，归母净利润3.89亿元同比+68.86%，业绩高增长核心源于商用车市场稳健发展、新能源混动缸体缸盖销量快速提升的双重驱动。2026年4月公司披露重大资产重组预案，拟发行股份收购康豪机电100%股权（康豪机电2025年营收16.37亿元、净利润2.78亿元），实现从"核心零部件商"向"热交换系统+柴油动力单元集成供应商"的产业链延伸，布局AIDC柴发热交换系统等新赛道。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认可长源东谷在康明斯体系中的核心供应商地位，对国六标准落地带动发动机缸体缸盖产品量价齐升的逻辑持乐观态度。同时，市场对新能源混动缸体缸盖业务的快速增长（2025年销量快速提升）给予积极评价。

分歧在于：康豪机电收购构成重大资产重组，标的资产与上市公司同属实控人控制，市场对该关联交易的定价合理性、整合效果存在分歧。看多观点认为收购将实现产业链延伸，切入热交换系统和柴油动力单元集成赛道，康豪机电旗下拥有两家国家级专精特新"小巨人"企业，AIDC柴发热交换系统客户覆盖康明斯、卡特彼勒、MTU、潍柴动力等，具备高增长潜力；看空观点认为关联交易定价尚未确定，审计评估工作尚未完成，存在不确定性，且康豪机电供应商集中于康明斯体系，客户集中度风险较高。

看多理由：

• 重大资产重组打开成长空间：拟收购康豪机电100%股权（资产总计18.80亿元，2025年营收16.37亿元、净利润2.78亿元），实现从"核心零部件商"向"热交换系统+柴油动力单元集成供应商"升级，切入AIDC柴发热交换系统、油气田装备、轨道交通等高附加值赛道。
• 新能源混动缸体缸盖放量：前期投产的新能源混动缸体缸盖销量快速提升，受益于混动商用车市场快速发展，综合带来销售收入增长和盈利能力提升。2025年净利润同比+68.86%，业绩拐点已确认。

看空理由：

• 关联交易整合风险：康豪机电与上市公司同属实控人控制，交易构成关联交易且预计构成重大资产重组，但审计评估工作尚未完成，交易价格未确定，暂无

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