佳力图（603912）深度分析报告

核心逻辑

佳力图是国内数据中心温控设备领域的重要供应商，主营精密空调、机房空调等产品，服务于通信运营商、互联网数据中心、金融数据中心等场景。公司核心逻辑在于受益于AI算力爆发带动数据中心建设需求增长，以及"东数西算"工程推进带来的温控设备增量市场。然而，公司2025年出现业绩大幅亏损（营收7.39亿元同比-8.3%，净利润-5449万元同比-252%），毛利率从2024年的20.9%降至14.7%，2026年Q1毛利率进一步降至10%，经营面临较大压力。市场分歧在于：看多者认为数据中心温控赛道高景气，公司作为行业参与者有望受益；看空者认为公司竞争力不足、毛利率持续下滑、连续亏损，基本面尚未出现拐点信号。

核心定位

佳力图成立于2003年，总部位于南京，是国内较早专注于数据中心温控设备的厂商之一。公司主要产品包括机房专用空调（精密空调）、冷水机组、空调箱、新风系统等，广泛应用于通信基站、数据中心、IDC机房等场景。公司客户涵盖中国移动、中国电信、中国联通三大运营商，以及部分互联网企业和金融机构。

市场共识 vs 分歧

市场共识：数据中心温控是AI算力基础设施建设的确定性受益环节。随着AI大模型训练和推理需求爆发，数据中心能耗持续攀升，液冷、高效精密空调等温控方案成为刚需。"东数西算"工程推进也带来新建数据中心对温控设备的需求。

市场分歧：

• 看多理由：

  1. AI算力基础设施建设加速，2025-2026年国内数据中心投资持续增长，温控设备市场空间扩大。佳力图在运营商集采中持续中标，2025年营收同比增长-8.3%（年报口径），但Q1营收同比+18.9%（2025年Q1数据），显示订单有所恢复。
  2. 液冷技术趋势明确，公司在液冷温控领域有技术储备和产品布局，有望在液冷渗透率提升过程中获得增量机会。
  3. 公司2024年营收8.06亿元，净利润3586万元，毛利率20.9%，尚能维持盈利。2025年亏损扩大后，市场存在业绩修复预期。

• 看空理由：

  1. 2025年营收7.39亿元同比-8.3%，净利润-5449万元同比-252%，毛利率降至14.7%（2024年为20.9%），2026年Q1毛利率进一步降至10%，盈利能力持续恶化，尚未看到拐

...