新澳股份（603889）深度分析报告

核心逻辑

新澳股份是国内羊绒羊毛纺织细分龙头，主营羊绒纱线、羊毛纱线及羊绒面料的研发、生产和销售。公司2025年营收50.52亿元，净利润4.80亿元，毛利率20.0%，净利率10.2%，ROE 13.60%；2026年一季度延续增长态势，营收12.85亿元（同比+16.5%），净利润1.20亿元（同比+18.8%），毛利率20.4%。核心概览在于**"全球羊绒纱线龙头地位+越南产能释放+品牌升级"**三轮驱动——公司是全球少数具备"羊毛/羊绒原料采购→纺纱→染色→面料"全产业链能力的企业之一，越南基地产能逐步释放带来增量，同时向下游品牌端延伸提升附加值。

核心定位：中国毛纺行业龙头企业之一，全球领先的羊绒羊毛纱线供应商。公司主营羊绒纱线、羊毛纱线、羊绒面料等产品的研产销，产品广泛应用于高端服装、针织衫、围巾等消费品。公司实际控制人沈建华通过浙江新澳实业有限公司持股约30.51%，股权结构稳定。公司是国内毛纺行业少数实现"原材料—纱线—面料"纵向一体化的企业，具备规模优势和技术壁垒。

市场共识 vs 分歧

市场共识：新澳股份作为全球羊绒羊毛纱线龙头，受益于消费升级和高端服装需求增长，越南产能释放带来确定性增量。公司盈利稳定（ROE 13%+），估值合理，具备长期配置价值。

市场分歧：

• 看多方认为，越南基地产能持续释放（规划总产能远超国内），将带动营收和利润双增长；公司向下游品牌端延伸（自有品牌和合作品牌），提升附加值；羊绒消费升级趋势明确，高端羊绒制品需求持续增长。
• 看空方指出，毛纺行业整体增速放缓（个位数增长），公司增长主要依赖越南产能扩张，内生增长动能不足；原材料（羊毛、羊绒）价格波动对毛利率影响较大；品牌端延伸进展缓慢，附加值提升有限。

多空辩论：

• 看多理由：①越南基地产能持续释放，2025-2027年越南营收占比预计从40%+提升至60%+，带来确定性增量；②ROE 13.6%（2025年），在纺织行业中处于领先水平，盈利质量优秀；③羊绒消费升级趋势明确，高端羊绒制品市场年增速约8-10%，公司作为龙头直接受益。
• 看空理由：①毛纺行业整体增速个位数，内生增长动能不足，增长主要依赖产能扩张；②原材料价格波动风险，羊毛/羊绒价格受

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