吉祥航空（603885）深度分析报告

核心逻辑

吉祥航空是上海基地的民营航空公司，隶属于均瑶集团，机队规模超90架，以上海虹桥、上海浦东为主枢纽，深耕国内干线航线和部分国际/地区航线。公司核心概览在于：后疫情时代航空出行需求持续恢复，国际航线逐步放开带来运力投放增量空间；作为民营航空中运营效率较高的代表，吉祥航空凭借精细化管理、高客座率和差异化服务（如"随心飞"产品、高端经济舱），在行业复苏周期中具备较强的盈利弹性。然而，航空业受宏观经济、油价波动、汇率变化等多重外部因素影响显著，2025年公司净利润10.40亿元虽较2024年9.14亿元有所增长，但距离2019年疫情前水平仍有差距。市场分歧在于：看多者认为国际航线恢复+暑运旺季+出行需求韧性将推动2026年盈利进一步修复（预测11.16亿元）；看空者担忧油价高位震荡、人民币贬值压力、高铁竞争加剧以及行业运力过剩可能压制利润弹性。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认可吉祥航空在民营航空中的运营效率和品牌优势。近60个交易日机构评级以买入为主：招商证券（2026年5月8日增持）、长江证券（5月6日买入）、中泰证券（5月5日买入）、国联民生（5月3日买入）、国金证券（4月30日买入）、华泰证券（4月28日买入）。470家主力机构披露2025年末持仓15.84亿股，占流通A股72.53%，机构持仓集中度极高，反映市场对公司长期价值的认可。

分歧核心在于盈利修复的持续性和幅度。看多逻辑认为2025-2026年是航空业盈利修复的关键年份，国际航线恢复、暑运旺季、商务出行回暖将推动ASK（可用座位公里）和RPK（收入客公里）同步增长，叠加票价市场化改革推进，单位收益有望提升。看空逻辑则认为航空业是典型的重资产、高杠杆、强周期行业，油价（布伦特原油80-90美元/桶区间震荡）、汇率（人民币兑美元波动）、高铁网络扩张（尤其是中短途航线替代效应）等外部因素不可控，利润弹性被大幅削弱。

多空辩论

看多理由：

• 出行需求韧性超预期：2025年国内航空旅客运输量超6.7亿人次，接近2019年水平，2026年有望创新高。商务出行和旅游出行双轮驱动，需求端具备支撑。
• 国际航线恢复带来增量：吉祥航空以上海为基地，受益于中日、中韩、东南亚等国际航线恢复，国际航线毛利率通常高于国内航线。
• 民营

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