报告目录
核心逻辑市场共识 vs 分歧一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断各业务板块拆解价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模行业空间
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永悦科技（603879）深度分析报告
核心逻辑
永悦科技（603879.SH）是一家以合成树脂（不饱和树脂、甲醚化脲醛树脂）为基础业务，并向无人机服务领域转型的综合性企业。公司核心概览在于：传统合成树脂业务提供基础现金流和资产安全垫，无人机/低空经济业务作为第二增长曲线提供转型想象空间，但转型仍处于早期阶段，业绩贡献有限，核心风险在于转型进度不及预期和传统业务持续亏损。
核心定位：传统合成树脂制造商向无人机/低空经济转型的标的公司，以不饱和树脂、甲醚化脲醛树脂为核心的合成树脂研发、生产和销售为基础业务，同时布局无人机整机制造、无人机服务和低空经济相关业务。注册资本约3.6亿元，总部位于福建省莆田市。
市场共识 vs 分歧
市场主流观点：市场对公司传统合成树脂业务的盈利能力持谨慎态度，对其无人机转型的逻辑有一定关注，但对转型的实际进展和业绩贡献存在较大分歧。
看多理由：
- 低空经济概念：无人机/低空经济是国家政策支持的新兴赛道，公司布局无人机整机制造和服务业务，具备一定的概念吸引力。2026年5月公司出售无人机相关资产获得485.11万元收益。
- 转型预期：若无人机业务能够实现规模化收入，将打开新的增长空间。低空经济市场空间广阔，政策催化频繁。
- 资产安全垫：传统合成树脂业务虽盈利能力弱，但提供基础现金流，每股净资产约0.64元，市值约24亿元，资产价值提供一定安全边际。
看空理由：
- 传统业务持续亏损：2025年全年EPS约-0.1479元，2026年Q1 EPS约-0.0175元，连续亏损，ROE约-22.86%（2025年），盈利能力极弱。
- 转型进度不确定：无人机业务仍处于早期阶段，营收贡献有限，技术壁垒和客户资源积累需要时间。
- 估值偏高：当前市值约24亿元（按股价6.75元、总股本3.59亿股计算），PB约10倍以上，传统业务支撑不了当前估值，主要靠概念驱动。
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
永悦科技处于化工产业链中游，同时布局无人机产业链。
合成树脂业务上下游：上游为苯酐、丙二醇、苯乙烯等化工原料供应商，下游为玻璃钢制品、人造大理石、涂料等行业的制造商。公司采用"化工原料采购+树脂生产+产品销售"模式。
**无人机
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