*ST正平（603843）深度分析报告

核心逻辑

*ST正平（正平路桥工程股份有限公司）是一家注册于青海的路桥施工企业，主营业务为公路桥梁工程施工，同时涉足市政公用工程、水利水务等领域。公司当前处于ST状态，核心矛盾在于连续亏损导致净资产逼近负值、资产负债率突破100%，叠加深交所问询函揭示的财务异常与关联方资金占用风险。

市场共识方面，公司已被实施其他风险警示，股价在9-10元区间波动，近一年涨幅约78%，但近期连续停牌多次，交易活跃度受监管关注。机构几乎零覆盖，60个交易日内无任何研报发布，市场关注度极低。

多空分歧的核心在于：看多逻辑聚焦于"壳资源价值"与"青海区域基建需求"，认为公司虽经营困难但拥有公路工程施工总承包壹级资质，在西部大开发、青海交通基建投资持续放量的背景下存在业务修复可能；看空逻辑则直指"净资产即将为负"、"连续四年亏损"、"深交所问询函揭示财务异常"三大致命风险，2025年EPS为-0.20元，每股净资产仅0.07元，2026年Q1进一步恶化至每股净资产-1.42元，资不抵债风险迫在眉睫。

市场共识 vs 分歧

市场当前对*ST正平的主流看法是"高风险ST标的"，股价波动主要由游资和散户交易驱动，机构持仓几乎为零（仅1家主力机构披露持股1044.41万股，占流通A股1.49%）。多空分歧集中在：

看多理由：

1. 公路工程施工总承包壹级资质具有稀缺价值，西部大开发政策下青海及西北地区基建投资仍有增量空间，若公司能实现债务重组或引入战略投资者，业务存在修复弹性
2. 公司实控人杨增国持股17.33%，为第一大股东，股权结构相对集中，若实控人推动资产重组或资产注入，存在困境反转预期
3. 近一年股价涨幅约78%，市场资金活跃度较高，近期大宗交易显示有机构资金参与（如财信证券深圳宝安南路营业部买入367.79万元）

看空理由：

1. 连续四年亏损（2022-2025年EPS分别为-0.05元、-0.13元、-0.14元、-0.20元），2026年Q1每股净资产已降至-1.42元，资不抵债风险极高，存在退市风险
2. 深交所下发问询函，揭示公司财务异常、关联交易及关联方资金占用等问题，公司治理和内控存在重大缺陷
3. 资产负债率已突破101.38%（2026年Q1），远超行业安全线，债务违约风险持续

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