安正时尚（603839）深度分析报告

核心逻辑

核心定位

安正时尚集团股份有限公司是中国中高端女装行业的代表性企业之一，旗下拥有JZ、ANNAKAREL、LIZZY、MOISSAC、h.lee等多个女装品牌，覆盖通勤、轻奢、设计师、亲子等不同风格和价位段。公司成立于2009年，总部位于上海，2017年1月在上交所主板上市。

公司被市场定位为"女装品牌矩阵+多品牌运营+消费复苏受益"的标的。实控人为郑安政，直接持股30.54%，股权集中度较高。公司近年经历业绩波动，2025年出现亏损（EPS -0.48元），但2026年一季度实现扭亏为盈（EPS 0.0785元），净利润同比增长31.86%，显示经营有所改善。

12家主力机构披露2025年12月31日报告期持股数据，持仓量总计2167.83万股，占流通A股5.57%，机构关注度中等。

市场共识 vs 分歧

市场共识是安正时尚作为国内女装品牌企业，在多品牌运营方面有一定经验，但受消费环境影响，近年业绩波动较大。分歧在于：部分投资者认为公司品牌矩阵完善，消费复苏背景下有望恢复增长；另一部分投资者认为女装行业竞争激烈，公司缺乏核心品牌壁垒，增长持续性存疑。

看多理由：

1. 2026年一季度营收6.4亿元，同比增长11%，净利润同比增长31.86%，扭亏为盈，经营拐点明确
2. 旗下多品牌矩阵覆盖不同价位段和风格，抗风险能力较强
3. 公司近年推进数字化转型和渠道优化，线上渠道占比提升，运营效率改善

看空理由：

1. 2025年全年营收23.45亿元，同比下降15.28%，全年亏损（EPS -0.48元），基本面尚未完全恢复
2. 女装行业竞争激烈，头部品牌（如地素时尚、锦泓集团、欣贺股份等）市场份额持续提升，中小品牌生存压力加大
3. 每股收益0.08元，行业排名39位，盈利能力在行业中处于中等偏下水平

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

安正时尚处于服装行业的中游（品牌运营端）。上游为面料供应商、辅料供应商和代工厂（OEM/ODM）；下游为直营门店、加盟商、电商平台（天猫、京东、抖音等）及终端消费者。

公司与国内主要面料供应商保持长期合作关系，部分高端面料从意大利、日本进口。在渠道方面，公司采用"直营+加盟+电商"的多元化

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