洛凯股份（603829）深度分析报告

核心逻辑

洛凯股份是一家专注于高低压开关柜配套零部件研发、生产和销售的企业，核心产品包括断路器关键部件、母线槽配套组件、开关柜柜体等，广泛应用于电力系统、工业厂房、商业建筑等领域。公司作为电气产业链中游配套供应商，受益于电网投资、新能源并网、工业自动化等中长期趋势，但2025年以来业绩出现下滑（EPS从2024年的1.26元降至0.80元），2026年Q1进一步下滑至0.0174元，增长动能面临考验。市场关注点在于公司能否通过新产品（如高压开关柜、新能源配套设备）实现业绩回暖，以及高股息率（近年持续分红）对估值的支撑。

核心定位

江苏洛凯机电股份有限公司是国内领先的开关柜配套零部件供应商，主要产品涵盖断路器操作机构、母线连接件、开关柜柜体、智能配电设备等。公司服务于施耐德、ABB、西门子等国际电气巨头，以及国内主流开关柜制造商，在细分领域具有较强的客户粘性和技术积累。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认为公司在开关柜配套零部件细分领域具有技术优势和客户资源，近年持续高分红（2025年10派1.25元、2024年10派1元、2023年10派1元），股息率具有一定吸引力。14家主力机构披露2025年末持股数据，持仓量总计1.21亿股，占流通A股65.18%，机构持仓集中度高。

分歧在于：看多观点认为公司基本面稳健（每股净资产8.019元、ROE 5.35%），高股息提供安全边际，新产品线有望驱动增长；看空观点认为2025年净利润同比下滑约36.83%（2025年归母净利7970.65万元同比降3%），2026年Q1业绩进一步下滑，增长逻辑面临挑战。

看多理由：

• 每股净资产8.019元，每股未分配利润2.9021元，每股公积金3.706元，资产质量扎实
• 近年持续高分红（2025年10派1.25元），股息率具有一定吸引力
• 14家主力机构持仓占流通A股65.18%，机构认可度高
• 高压开关柜、新能源配套设备等新产品线有望打开增长空间

看空理由：

• 2025年EPS从1.26元降至0.80元（降幅36.5%），2026年Q1进一步降至0.0174元
• 2025年归母净利7970.65万元同比下滑，2026年Q1归母净利88.4%来自非经常性损益（扣非后仅324万元）

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