*ST柯利达（603828）深度分析报告

核心逻辑

*ST柯利达（原苏州柯利达装饰股份有限公司）是一家主营建筑装饰幕墙工程的区域性企业，当前处于ST风险警示状态，核心矛盾在于历史应收账款坏账计提导致连续亏损、净资产持续缩水，以及债务纠纷带来的经营不确定性。市场关注点主要集中在公司能否通过应收账款追讨、业务结构优化实现扭亏脱困，以及是否存在重组或资产注入预期。

核心定位

公司主营建筑幕墙和建筑装饰工程的设计、施工与安装，主要产品包括装饰装修工程、建筑幕墙工程、业务板块EPC+PPP项目、装配式装修、建筑工业化研发等。公司曾是中国建筑幕墙50强企业、中国建筑装饰行业百强企业，江苏省装饰行业10强企业，但近年来因应收账款大规模计提坏账准备导致业绩大幅下滑，已被实施其他风险警示（ST）。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认为公司基本面偏弱，2025年EPS为-0.3929元，2026年Q1虽小幅盈利0.0051元但盈利质量极低。每股净资产从2025年三季度的1.0811元持续下降至2026年Q1的0.8592元，已低于1元面值，存在退市风险。

分歧在于：部分投资者认为公司近期频繁出现龙虎榜交易（2026年5月多次上榜），游资活跃度较高，可能存在重组预期或摘帽预期；另一部分投资者则认为公司基本面持续恶化，应收账款追讨前景不明，净资产持续缩水，风险远大于机会。

看多理由：

• 2026年Q1实现微利（EPS 0.0051元），较2025年Q4单季亏损大幅收窄，经营出现边际改善信号
• 公司多次登上龙虎榜，游资关注度较高，可能存在资产重组或脱困预期
• 公司持有苏州柯利达建筑装饰工程有限公司18.74%股权，存在潜在投资收益

看空理由：

• 2025年全年亏损，EPS -0.3929元，每股净资产0.8592元已低于1元，面临面值退市风险
• 历史应收账款大规模计提坏账（8297万元），对资产质量造成严重侵蚀
• 公司被实施ST风险警示，融资渠道受限，经营恢复难度大

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

*ST柯利达处于建筑装饰行业的中游环节，上游为建筑材料供应商（包括玻璃、铝板、型材、涂料等幕墙材料），下游为房地产开发商、政府基建项目、商业综合体等工程发包方。

公司主要客户包括政府基

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