海峡环保（603817）深度分析报告

核心逻辑

福州市属国有控股污水处理企业，核心资产为福州市中亭污水处理厂、红庙岭渗滤液处理厂等特许经营项目，服务区域覆盖福州市区及下辖县市。2025年营收13.77亿元、同比+13.2%，归母净利润0.212亿元（EPS 0.37元），业绩稳步增长但利润规模偏小。核心逻辑在于：福州市水务一体化整合预期（福州市水务投资集团为控股股东，持股48.38%）、污水处理费调价机制落地、以及"污水处理+污泥处置+再生水"全产业链布局构成中长期增长驱动。但公司市值小、流动性差、机构关注度低，属于典型的小盘环保股。

核心定位

福州市核心污水处理运营企业，拥有多个污水处理特许经营项目，日处理能力超60万吨，服务人口超500万。业务覆盖污水处理、污泥处置、渗滤液处理等领域，区域垄断属性强。

市场共识 vs 分歧

市场共识：海峡环保是福州市污水处理核心运营方，区域垄断地位稳固；福州市水务一体化整合有望带来资产注入预期；业绩稳步增长但利润规模偏小，缺乏爆发力。

市场分歧：看多观点认为水务一体化整合后资产注入空间大，污水处理费调价将直接增厚利润，且公司作为福州市属国资平台具备政策优势；看空观点认为公司利润规模太小（2025年净利仅0.21亿元），ROE偏低（6.62%），小盘股流动性差，机构关注度极低（仅21家机构持仓）。

多空辩论

看多理由：

• 福州市水务投资集团持股48.38%，水务一体化整合预期持续存在，若集团优质水务资产注入，业绩弹性大
• 2025年营收13.77亿元、同比+13.2%，业绩稳步增长，经营稳健
• 污水处理费调价机制逐步落地，若福州市污水处理费上调，将直接增厚利润
• 4月25日高管团队与60.51%流通股股东完成交流，释放积极信号

看空理由：

• 2025年归母净利仅0.21亿元，EPS 0.37元，利润规模极小，缺乏成长弹性
• ROE仅6.62%，低于环保行业平均（8-10%），资本回报效率偏低
• 仅21家机构持仓（占流通盘50.70%），机构关注度低，流动性差
• 业务高度依赖福州市区域市场，跨区域拓展能力弱

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：主要成本为电费（占运营成本约30-40

...