*ST原尚（603813）深度分析报告

核心逻辑

*ST原尚（原尚股份）是一家专注于汽车产业链供应链管理服务的企业，核心定位在于为汽车主机厂及零部件供应商提供零部件入厂物流、仓储管理、线边配送等一体化供应链服务。公司2025年每股收益-0.6664元，净资产收益率-13.56%，2026年Q1每股收益-0.1895元，已连续多年亏损并被实施退市风险警示（*ST）。市场共识认为公司面临退市风险，核心问题在于内控缺陷、大股东资金占用及业绩持续亏损。分歧在于：看多者认为公司物流资产具备一定价值，若成功实施重组或引入战略投资者，存在困境反转可能；看空者认为公司基本面恶化趋势未改，退市风险真实存在，不宜参与。

市场共识 vs 分歧

市场共识：*ST原尚已被实施退市风险警示，核心风险包括：（1）连续亏损，2023-2025年每股收益分别为-0.08元、-0.52元、-0.6664元，亏损扩大趋势明显；（2）内控审计报告被出具否定意见，存在大股东资金占用等治理问题；（3）退市风险警示后股价波动剧烈，2026年以来多次涨停跌停。

市场分歧：核心分歧在于公司是否存在重组或纾困可能。乐观预期认为公司物流网络资产具备一定价值，若引入战略投资者或实施债务重组，可能避免退市；谨慎观点认为公司基本面持续恶化，退市风险真实存在，不应博弈困境反转。

多空辩论：

• 看多理由：（1）公司物流仓储网络覆盖华南、华东等主要汽车产业集群，资产具备一定价值；（2）实控人曾定文持股39.48%，若推动重组意愿强烈；（3）2026年4月完成内部债务和解895.5万元，显示公司正在积极化解风险。
• 看空理由：（1）连续三年亏损且亏损扩大，2026年Q1营收8357万元（同比-3.03%），主业未见改善；（2）内控审计被出具否定意见，大股东资金占用问题尚未彻底解决；（3）*ST股票退市风险真实存在，博弈成本极高。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

原尚股份（全称：广东原尚物流股份有限公司）总部位于广东省广州市，是一家专注于汽车产业链供应链管理服务的物流企业。公司为汽车主机厂及零部件供应商提供零部件入厂物流、仓储管理、线边配送、逆向物流等一体化服务。

上游：公司上游主要为物流运输供应商（干线运输、

...