报告目录
核心逻辑核心定位市场共识 vs 分歧一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局五、隐性资产挖掘与估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模九、同业对比与估值分析十、风险提示与证伪条件
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新日股份（603787）深度分析报告
核心逻辑
核心定位
新日股份是国内电动两轮车行业老牌企业，专注于电动自行车及相关产品的研发、生产和销售。公司总部位于江苏无锡，是国内最早进入电动两轮车领域的企业之一，品牌知名度较高。2025年营收41.13亿元（同比+17.1%），归母净利润5060万元（同比+97.5%），扣非净利润2678万元（同比+1037%），盈利改善显著。核心概览在于：行业集中度持续提升（前10品牌市占率超80%），新国标切换带来存量替换需求，公司以性价比定位和全渠道网络在第二梯队中实现盈利改善，但面对雅迪（25.5%）、爱玛（19.4%）双寡头和九号（智能化新锐）的挤压，增长空间和盈利质量仍需观察。
市场共识 vs 分歧
市场共识认为电动两轮车行业进入存量博弈阶段，新国标和以旧换新政策是短期增长引擎，行业集中度提升利好头部企业。分歧在于：①新日股份在第二梯队中的竞争力能否持续——九号以智能化快速崛起（2025年营收212.78亿元，同比+49.89%），新日营收仅41亿元且净利润仅5060万元，差距明显；②2026年Q1营收9.40亿元（同比-10.81%）、净利润2518万元（同比-15.87%）双降，盈利改善是否可持续。
看多理由：
- 新国标2025年9月生效+以旧换新政策持续，存量替换需求为行业提供增长动力
- 2025年盈利改善显著（净利润同比+97.5%，扣非+1037%），经营现金流1.62亿元（同比+593%）
- 全渠道销售网络覆盖全国，三四线城市及农村市场渠道优势明显
看空理由：
- 2026年Q1营收和利润双降，行业整体承压（内销销量同比-17.1%），盈利改善可能不可持续
- 与雅迪（370亿元营收）、爱玛（251亿元营收）差距巨大，第二梯队地位不稳固
- 净利润率仅1.2%，盈利能力极弱，原材料成本上升和监管趋严进一步压缩利润空间
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
新日股份处于电动两轮车产业链中游整车制造环节。
上游：核心原材料包括电池（铅酸电池、锂电池）、电机、控制器、充电器、车架（钢材、铝合金）、塑料件等。上游供应商包括超威动力、天能电池（电池），以及各类电机、控制器、塑件供应商。原材料成本占营业成本约80
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