振江股份（603507）深度分析报告

核心逻辑

国内风电设备零部件制造龙头企业，深度绑定西门子歌美飒、维斯塔斯、Enercon等全球顶级风电整机厂商，同时覆盖上海电气、金风科技、东方电气等国内头部客户。核心概览在于"海外产能释放+产业链延伸+新业务拓展"三重驱动：一方面，南通工厂装配和铸造业务产能逐步释放，沙特光伏支架工厂已批量发货，2026Q1营收14.89亿元（同比+58.87%）、归母净利润0.97亿元（同比+1249.12%），业绩爆发式增长；另一方面，公司从风电零部件制造商向综合服务商转型，2025年落地与恩德（Enercon）的风机总装合作，到2030年在手框架订单约183亿元，充足订单保障未来3-5年业绩增长；此外，公司拓展燃气轮机零部件（AI算力电力需求激增）、外骨骼机器人（2026年或量产）、航天紧固件（控股子公司上海底特防松螺纹技术送审中航工业）等新业务，打开中长期成长空间。

核心定位

国内风电设备零部件制造龙头企业，全球风电零部件核心供应商。主营业务为风电设备、光伏/光热设备零部件及紧固件的设计、加工与销售，以及海上风电安装及运维服务。主要产品包括转子、定子、塔筒、机舱罩等风电设备零部件。2025年营收39.71亿元，归母净利润1.11亿元。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认为，全球风电装机持续增长（2024年新增117GW创历史新高，2030年全球装机总量有望达到2118GW），海上风电和大兆瓦级风机是核心增长方向。振江股份作为欧洲风电企业核心供应商，南通工厂和沙特工厂产能释放将推动业绩快速增长。爱建证券预测2026-2028年归母净利润分别为3.25/4.81/6.17亿元。

市场分歧在于：看多者认为在手订单183亿元（到2030年）、南通工厂产能释放、沙特工厂批量发货将推动2026年业绩爆发，2026Q1已验证增长逻辑；看空者认为2025年归母净利润1.11亿元（同比-37.48%），负债率首超70%，美国工厂效益不及预期（2025年净亏损1076万美元），且2026Q1利润增长部分来自非经常性损益（锁汇、美国工厂交割收益），核心业务盈利质量需观察。

多空辩论

看多理由：

1. 在手订单充足：截至2025年末在手订单38.66亿元，到2030年框架订单约183亿元，充足订单保

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