至信股份（603352）深度分析报告

核心逻辑

至信股份是国内汽车冲焊件领域的领先企业，深度绑定新能源汽车产业链，2025年新能源车型收入占比已升至79.04%。公司核心逻辑在于：受益于新能源汽车渗透率持续提升，冲焊件需求快速增长；全国产能布局加速推进（宜宾、金华、重庆、宁波、安徽五大基地），产能释放驱动营收高速增长；2026年目标营收突破50亿元，在2025年40.53亿元基础上增长约23%。作为2026年1月刚上市的新股，市场关注度较高，但汽车零部件行业估值整体偏低，公司需在规模扩张与盈利能力之间找到平衡。

核心定位

国内汽车冲焊件国产领先厂商，深耕冲焊件及模具开发、加工、生产领域，围绕冲焊件生产环节拓展了上游模具开发和自动化生产整体解决方案。截至2025年末，自动化焊接机器人工作站数量已增至超1800台，在开发项目突破40项，是国内少数具备大规模、多区域配套能力的冲焊件供应商。

市场共识 vs 分歧

市场共识：至信股份客户覆盖比亚迪、理想、蔚来、零跑、长安、吉利等主流车企，新能源车型收入占比接近80%，是新能源汽车零部件赛道的纯正标的；IPO募资13.29亿元用于产能扩张，未来2-3年产能释放确定性较高。

市场分歧：①冲焊件属于汽车零部件中技术壁垒相对较低的环节，毛利率水平有限（2025年主营业务利润率约18.5%），市场对公司能否维持或提升盈利能力存在分歧；②IPO上市仅数月，估值是否已充分反映未来增长预期，不同投资者判断不同。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收40.53亿元（同比+31.25%），增速在汽车零部件板块中名列前茅；新能源车型收入占比升至79.04%，客户结构优质；②宜宾、金华两大新基地建设中，2026年力争突破50亿元营收，产能扩张路径清晰。
• 看空理由：①冲焊件行业竞争激烈，毛利率约18%左右，规模扩张可能伴随费用率上升，利润增速可能低于营收增速（2025年归母净利润2.27亿元，同比+11.52%，低于营收增速）；②客户集中度高（长安、吉利、比亚迪等），单一客户销量波动可能对公司业绩产生较大影响。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：主要为钢材、铝材等金属材料供应商，以及焊接机器人、冲压设备等生

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