盛剑科技（603324）深度分析报告

核心逻辑

核心定位

国内泛半导体工艺废气治理领域市占率最高的企业，光电显示领域废气治理市占率接近50%，集成电路领域市占率约24%，同时向湿电子化学品供应与回收、制程附属设备（Local Scrubber）、VOCs治理等多元化业务延伸。公司深度绑定中芯国际、华虹半导体、京东方、华星光电等头部客户，受益于国产替代加速与半导体产能向中国大陆转移的双重趋势，构建"废气治理系统+设备+湿电子化学品+厂务运维"的泛半导体绿色制造全链条服务能力。

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市场共识 vs 分歧

市场普遍认可盛剑科技在泛半导体废气治理领域的龙头地位，尤其在光电显示领域近50%的市占率已形成较强壁垒。机构观点认为，随着中国大陆晶圆产能持续扩张和废气治理设备国产化率从2021年的约23%向2030年70%目标迈进，公司集成电路领域的市占率有望复制光电显示的成功路径。

分歧在于：一方面，2024年公司营收同比下降20.54%至14.51亿元，净利润下滑明显，市场对公司短期业绩承压的持续性存在分歧；另一方面，公司向湿电子化学品、VOCs治理、新能源等方向延伸的战略效果尚未完全显现，新业务能否形成第二增长曲线仍需验证。

看多理由

• 国产替代空间巨大：据东吴证券测算，2030年中国大陆集成电路+面板国产废气治理系统市场空间约71亿元，2023-2030年复合增速32%，公司作为龙头有望充分受益
• 客户粘性强：深度绑定中芯国际、华虹半导体、京东方等头部客户，泛半导体客户认证壁垒高，转换成本大
• 业务多元化布局：从废气治理系统向设备（Local Scrubber）、湿电子化学品、厂务运维延伸，打开增量空间

看空理由

• 短期业绩承压：2024年营收14.51亿元（同比-20.54%），净利润1.2亿元（同比下滑），受半导体行业周期波动影响明显
• 客户集中度高：前五大客户占比高，对单一行业（泛半导体）依赖度大，行业景气度波动直接影响业绩
• 新业务培育期长：湿电子化学品、VOCs等新业务尚处投入期，短期内难以贡献显著利润

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

盛剑科技处于泛半导体产业链的配套服务环节，为晶圆制造、显示面板、新能源等高

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