梅轮电梯（603321）深度分析报告

核心逻辑

梅轮电梯是中国本土电梯行业第二梯队代表企业，深耕电梯整机制造四十余年，产品覆盖客梯、货梯、自动扶梯及家用梯等全品类。在房地产新开工持续下滑、行业总量承压的背景下，公司2025年营收6.78亿元（同比-16.53%），净利润3225万元（同比-76.01%），业绩处于周期底部。核心概览在于：电梯行业正从"增量驱动"转向"存量驱动"，1200万台保有量中110万台超15年老旧电梯的更新需求加速释放，叠加超长期特别国债资金支持、"四层以上住宅必须配电梯"新规落地，后服务市场将成为行业核心增长引擎。梅轮电梯作为本土品牌中产品品类最全的企业之一，在加装梯、更新改造梯、家用梯等细分领域具备差异化竞争力，若存量市场放量节奏超预期，公司有望率先受益。

核心定位：集客梯、货梯、自动扶梯、自动人行道及配套件研发、生产、销售，以及整机安装、维保服务于一体的专业电梯整机制造企业。公司产品体系全面覆盖直梯（有机房客梯、无机房客梯、货梯、家用梯、杂物梯）、自动扶梯（公共交通型、普通型）、自动人行道及立体车库，广泛应用于住宅、商场、酒店、公共设施等多个领域。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认为，电梯行业已进入存量时代，新增需求受房地产下行压制，短期难见反转。机构观点偏谨慎，2025年公司净利润同比下滑76%，估值处于历史低位区间。

市场分歧在于：一是存量更新需求的释放节奏——乐观方认为超长期特别国债+安全事件催化下，17万台改造需求将加速落地，悲观方认为地方财政压力下实际落地速度可能低于预期；二是梅轮电梯能否在行业集中度提升过程中守住份额——外资品牌（通力、日立、奥的斯、三菱等）占据约70%市场份额，本土品牌中康力电梯（年销量近3万台）领先明显，梅轮电梯年销量约1万台级别，市占率约1%，在行业"强者恒强"趋势下能否突围存在分歧。

看多理由：

1. 存量更新需求确定性高：我国电梯保有量约1200万台，超15年老旧电梯达110万台，超长期特别国债已明确支持17万台老旧电梯更新改造，政策资金到位后需求加速释放。
2. 产品品类覆盖全：公司是国内少数产品覆盖客梯、货梯、加装梯、更新梯、家用梯、医梯、观光梯、扶梯、人行道、立体车库的整机制造商，在老旧小区加装梯、家用梯等细分赛道具备差异化优势。
3. 财务结构稳

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