福鞍股份（603315）深度分析报告

核心逻辑

福鞍股份是国内大型铸钢件细分领域的重要供应商，主营重大技术装备配套大型铸钢件的研发、生产和销售，同时布局环保工程服务和新能源材料业务。2025年公司实现营业收入12.76亿元（同比+3.17%），但归母净利润仅4766万元（同比-45.56%），呈现典型的"增收不增利"特征。公司核心看点在于：作为国家级专精特新"小巨人"企业和辽宁省制造业单项冠军，在火电、水电重型铸件领域拥有深厚技术积累，2024年为东方电机龙滩水电站700MW机组提前45天交付上冠、下环及叶片等关键部件；同时通过参股四川瑞鞍布局锂电铜箔赛道，形成"装备制造+环保+新能源"三元业务结构。但2025年利润大幅下滑暴露出产品结构下行、加工成本上升的压力，转型成效尚待验证。

市场共识 vs 分歧

市场普遍关注福鞍股份在高端装备制造领域的技术壁垒和专精特新身份，以及新能源转型的想象空间。分歧在于：一方面，公司2025年净利润骤降45.56%，市场担忧其盈利能力持续恶化；另一方面，公司在火电设备铸件、水电铸件等细分领域市占率稳定，且锂电铜箔业务存在潜在弹性。多空博弈的核心在于公司能否在重型装备周期下行阶段实现新能源业务的有效对冲。

多空辩论

看多理由：

• 公司获工信部第六批专精特新"小巨人"认定，为辽宁省制造业单项冠军企业，在大型铸钢件领域技术壁垒深厚，2024年提前45天完成龙滩水电站700MW机组关键部件交付，彰显技术实力
• 新能源转型布局锂电铜箔，参股四川瑞鞍新材料科技有限公司，若铜箔产能释放且行业景气度回升，有望形成第二增长曲线

看空理由：

• 2025年归母净利润4766万元，同比骤降45.56%，扣非净利润5485万元，盈利能力显著恶化，产品结构下行和加工成本上升是主因
• 营收规模仅12.76亿元，体量偏小，三大业务板块协同效应尚未显现，新能源业务贡献有限，转型成效存疑

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

福鞍股份上游主要为钢铁冶炼企业，采购铸钢件生产所需的钢材、合金等原材料；下游客户涵盖电力设备制造商（如东方电气集团）、矿山机械制造商、石化装备制造商等重工业领域。公司与中国铸造协会保持深度合作关系，当选中国铸造协会第九届副会长单位。在新能源领域，通过

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