旭升集团（603305）深度分析报告

核心逻辑

旭升集团是全球新能源汽车铝合金精密压铸领域的先行者，深度绑定特斯拉供应链，产品覆盖特斯拉在售全部车型。在新能源汽车零部件主业增速放缓的背景下，公司凭借压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的底层能力，横向拓展至储能结构件、人形机器人结构件、镁合金零部件等新兴赛道，同步推进墨西哥与泰国两大海外基地投产，构建"中国+北美+东南亚"三角产能网络。核心概览在于：主业基本盘虽受特斯拉销量波动拖累，但储能业务已实现量利齐升（2025年收入5.69亿元，同比+96.47%，毛利率40.28%），机器人业务斩获多家海内外客户定点，海外产能2025年进入收获期，三大新兴增长曲线有望在2026-2027年集中兑现。

核心定位

全球新能源汽车铝合金精密压铸领先企业，国内少数同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的零部件供应商。公司从特斯拉核心一级供应商起步，逐步转型为覆盖新能源汽车三电系统、底盘系统、车身结构件、储能系统、人形机器人等多领域的轻量化"一站式"解决方案提供商。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：机构普遍认为旭升集团是特斯拉产业链中质地较优的零部件标的，储能和机器人业务带来估值弹性。东吴证券、国信证券等维持"买入/优于大市"评级，核心逻辑在于海外产能释放+新兴业务兑现。

市场分歧：看多方认为储能业务毛利率超40%、机器人定点落地、墨西哥工厂投产将驱动2026年业绩大幅反弹；看空方则担忧特斯拉销量增长乏力（2025年Q4交付41.8万辆，同比-15.61%）、铝压铸行业竞争加剧、海外工厂爬坡期费用侵蚀利润。分歧核心在于新兴业务兑现节奏能否覆盖主业下滑。

多空辩论

看多理由：

• 储能业务2025年收入5.69亿元（同比+96.47%），毛利率40.28%（同比+11.68pct），已实现量利齐升，第二增长曲线明确兑现
• 获北美知名传统车企约19亿元定点订单（生命周期≥5年），预计2026年Q4量产，标志进入欧美传统车企供应链的突破
• 人形机器人关节壳体、躯干结构件等关键产品已斩获多家海内外客户定点，Figure AI等客户合作推进中，单机价值量数千元级别

看空理由：

• 特斯拉依赖度高，2025年特斯拉交付量同比下滑，公司营收仅微增0.93%

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