圣龙股份（603178）深度分析报告

核心逻辑

核心定位

圣龙股份是一家致力于为绿色智能汽车关键部件提供系统解决方案的全球化汽车零部件供应商，核心产品涵盖发动机油泵、凸轮轴、变速器核心零部件、电子油泵/水泵、热管理集成模块及域控制器、新能源电驱动系统减速器等。公司是国内动力系统泵类产品龙头，乘用车发动机可变排量机油泵产品入选第七批制造业单项冠军产品名单。市场对其认知呈现明显分化：乐观方关注公司在混动/新能源领域的产品拓展（电子油泵、热管理域控制器、电驱动减速器）以及全球化"三国五地"布局；悲观方则担忧传统燃油车零部件业务萎缩、2025年由盈转亏（归母净利润-2.11亿元）、新能源转型投入大但短期难以兑现利润。

市场共识 vs 分歧

市场共识：圣龙股份是国内油泵和凸轮轴领域的领先企业，客户覆盖福特、通用、比亚迪、赛力斯、大众、Stellantis等国内外主流主机厂。2025年营收16.75亿元（同比+3.44%），但归母净利润-2.11亿元，由盈转亏，主要受资产减值、研发投入增加及传统业务萎缩影响。

市场分歧：

• 看多方认为，公司在混动汽车油泵、热管理域控制器（TMCU）、电驱动减速器等新能源产品上已实现量产，客户拓展至比亚迪、理想、吉利威睿等，新能源转型初见成效；"三国五地"全球化布局在自主零部件企业中较为领先。
• 看空方认为，2025年巨亏2.11亿元，扣非后亏损2.32亿元，传统燃油车零部件业务随电动化渗透率提升持续萎缩，新能源业务虽在增长但规模尚小，短期内难以弥补传统业务下滑缺口；子公司圣龙五湖亏损超3300万元，拖累整体业绩。

多空辩论：

• 看多理由：①混动市场爆发带动公司全程可变排量油泵、凸轮轴等产品需求增长，已配套比亚迪、赛力斯等混动龙头；②热管理域控制器TMCU于2024年内量产，集成多个水泵/水阀控制，可降低客户热管理系统成本10%以上；③电子油泵平台化产品（sEOP120/150/200/300）已获青山工业、吉利威睿、比亚迪、理想等定点。
• 看空理由：①2025年归母净利润-2.11亿元，同比由盈转亏（2024年盈利2975万元），亏损幅度远超预期；②发动机油泵销量369万套（同比-2.67%），凸轮轴销量122万套（同比-3.99%），传统核心产品销量下滑；③

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